20250318-浙商证券-信用热点聚焦系列之八_历次债市急跌全景分析与修复启示_10页_1mb

债券市场专题研究总结

核心内容

本报告对2020年以来我国债券市场的几轮急跌行情进行了全景分析，并总结了其修复规律及投资策略。报告指出，我国债市具有“熊短牛长”的特征，跌势来得迅猛，而涨势则较为缓慢。在急跌过程中，利率债调整速度最快，而信用债调整幅度更大。在修复阶段，利率债先行修复，信用债则存在滞后性，尤其是长久期低等级城投债。

主要观点

• 急跌原因：市场急跌主要由经济复苏预期、货币政策转向、权益市场扰动及资金面收紧等因素引发。
• 修复原因：修复通常与央行流动性支持、监管政策调整及市场情绪回暖有关。
• 品种表现：在急跌期间，弱资质、长久期、永续债等品种跌幅更大；而在修复阶段，短久期二永债修复更快，长久期低等级城投债修复滞后。
• 策略建议：建议优先配置1Y和3Y国股大行二永债，因其修复表现占优；低等级城投债需谨慎配置，因其修复滞后。

关键信息

历次债市急跌复盘

债市修复复盘

债券品种表现规律

1. 利率债：调整时间先于信用债，但跌幅小于信用债。
2. 信用债：低等级城投债调整幅度最大，修复滞后。
3. 银行二永债：永续债表现弱于二级资本债，调整幅度大于城投债。
4. 期限差异：短端债券在近两次调整中表现优于长端债券。

修复速度与调整速度关系

• 调整越快的品种，修复越快。
• 利率债修复速度快于信用债。
• 长久期低等级城投债修复滞后，建议谨慎配置。
• 短久期二永债修复表现优于城投债，3Y二永修复幅度最大。

风险提示

• 数据统计不完整
• 政策超预期
• 机构行为超预期

投资评级说明

• 利率债：以报告日后3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 信用债：以报告日后3个月内净价涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。
• 可转债：以报告日后3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持。

债券市场建议

• 优先配置1Y和3Y国股大行二永债，因其修复表现占优。
• 长久期低等级城投债修复滞后，建议谨慎配置，久期控制在3年以内。

附录

• 分析师：杜渐
• 执业证书号：S1230523120005
• 邮箱：dujian@stocke.com.cn
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  2. 《基金卖长买短久期调整》2025.03.16
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法律声明

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