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原油&沥青：美国对委内瑞拉制裁重启的影响总结

核心内容概述

2023年10月18日，美国对委内瑞拉实施为期6个月的通用许可证，暂时解除部分能源生产及贸易的限制措施。然而，该通用许可证将在5月31日前到期，届时授权的委内瑞拉油气生产、贸易及相关支付活动将恢复受限。此次制裁重启对原油及沥青市场均产生了一定影响，但其对市场供需的实际冲击相对有限。

主要观点

1. 对原油市场的影响

• 制裁背景：美国对委内瑞拉的制裁重启，可能对委内瑞拉原油的出口造成一定限制。
• 产量变化：委内瑞拉原油产量自2020年以来逐步回升，2024年一季度已达到81万桶/日，但增产速度放缓，且存在不确定性。
• 市场预期：此前市场曾预期委内瑞拉在制裁解除后可能增产20万桶/日，但实际增产有限，因此本次制裁重启对原油供应的利多效应较小。
• 企业动态：雪佛龙仍在进行新的钻探工作，计划至2025年钻探30口新井，预计产量不会明显下滑。
• 油价走势：当前油价估值偏高，存在回落压力，市场对地缘风险和需求疲软较为敏感。

2. 对沥青市场的影响

• 稀释沥青价格波动：由于委内瑞拉原油受制裁导致去向单一，稀释沥青升贴水曾大幅走低，但随着去向多元化，升贴水持续走高。
• 加工利润受压：在沥青需求疲软的背景下，加工稀释沥青已深度亏损，地方炼厂开工率下降。
• 制裁重启影响：若委内瑞拉原油出口再次受限，稀释沥青升贴水将面临下行压力，可能缓解加工利润压力。
• 沥青市场现状：
  • 二季度需求虽同比偏弱，但迎来季节性环比回升。
  • 供应端增量主要依赖主营炼厂，地炼产量拖累下增量有限。
  • 高库存压力有望得到部分释放，现货存在支撑。
• 价格走势预测：
  • 近月合约裂解价差底部可能逐步探明。
  • 远月合约仍需关注美国后续制裁政策及稀释沥青价格实际下降幅度。
  • 市场整体呈现弱势震荡趋势。

关键信息

• 制裁时间线：2023年10月18日通用许可证到期，2024年5月31日制裁恢复。
• 委内瑞拉原油产量：2020年低点为33.7万桶/日，2024年一季度升至81万桶/日。
• 原油去向变化：2023年起委内瑞拉原油出口方向多元化，发往美国、印度等地，发往中国数量有所减少，但2024年一季度有所回升。
• 稀释沥青升贴水：2023年四季度开始走高，2024年沥青加工利润承压。
• 沥青市场需求：二季度需求季节性回升，但整体仍偏弱，供应端增量有限。
• 市场反应：沥青期货近远月价格走强，反映市场对事件的关注。

结论

美国对委内瑞拉制裁的重启对原油市场影响有限，委内瑞拉原油产量仍保持增长趋势，制裁政策的不确定性可能导致供应变化不明显。对于沥青市场，制裁重启可能对稀释沥青价格形成一定压力，但当前市场仍以季节性需求回升和库存释放为主要驱动因素，整体价格走势预计延续弱势震荡。市场参与者需密切关注后续政策变化及供需动态。