20240418-国投安信期货-_能源评论_美国对委内瑞拉制裁重启对石油市场的影响_4页_1mb

报告摘要

2023年10月18日，美国宣布重启对委内瑞拉的制裁，为期6个月，此前的通用许可证授权的委内瑞拉油气生产及贸易活动将在2024年5月31日前停止。然而，部分特别授权（如雪佛龙自2022年起获得的特别许可证）不受影响。美国将根据马杜罗政府在2023年7月28日大选前的行为，继续评估其制裁政策。

制裁重启对原油市场影响有限
美国重启制裁可能对委内瑞拉原油产量增速形成抑制，但短期内产量下降的可能性较低，因雪佛龙仍计划在2025年前钻探30口新井。因此，从供应端看，制裁对原油市场的利多效应较为有限。
原油市场整体趋势仍偏空
当前原油市场受地缘政治扰动减弱及需求疲软影响，油价存在回落压力。近期EIA数据显示美国汽油需求偏弱，去库预期未兑现，市场整体仍以偏空思路看待。
委内瑞拉原油去向多元化
自2023年起，委内瑞拉原油出口方向趋于多元化，包括美国、印度等国，发往中国的数量有所减少，但2024年一季度随着总发运量增加，中国进口量有所回升。
稀释沥青市场承压
无原油配额的地方炼厂此前依赖委内瑞拉原油进行稀释沥青加工，但随着委油去向多元化，稀释沥青升贴水持续走高，导致加工利润下滑，炼厂开工率下降。
沥青市场供需关系复杂
二季度沥青需求虽同比偏弱，但季节性环比回升，供应端增量主要依赖主营炼厂，地炼产量拖累下增量有限。高库存压力有望缓解，现货存在支撑。若原油价格持续下行，近月合约裂解价差底部将逐步显现，远月合约则需关注美国后续对委内瑞拉的制裁政策及稀释沥青价格的实际变化。

制裁时间线
- 2023年10月18日：美国重启为期6个月的制裁。
- 2024年5月31日：通用许可证授权的委油贸易活动将停止。
- 2022年起：雪佛龙获得特别许可证，不受制裁影响。
委内瑞拉原油产量趋势
- 2020年：产量降至33.7万桶/日。
- 2021-2023年：平均产量分别为55.6万桶/日、68.3万桶/日、74万桶/日。
- 2024年一季度：产量升至81万桶/日。
稀释沥青市场表现
- 前期：因委油制裁导致升贴水走低，地方炼厂加工经济性较高。
- 2023年四季度：升贴水走高，加工利润下滑，炼厂开工率下降。
- 当前：若委油去向受限，稀释沥青升贴水可能下行，对远月价格形成利空。
沥青市场供需预期
- 需求：二季度季节性环比回升，但同比仍偏弱。
- 供应：增量主要依赖主营炼厂，地炼产量拖累有限。
- 价格：近月合约裂解价差底部逐步探明，远月合约需关注政策变化及稀释沥青价格实际走势。