20220624-西南证券-计算机行业2022年中期投资策略_把握政策_技术周期共振_结构性布局正当时_138页_8mb

报告摘要

计算机行业2022年中期投资策略总结

核心内容

计算机行业在2022年面临多重挑战，包括疫情反复、流动性收紧、中美贸易形势不稳定等。但2022年是“数字+”政策强周期的落地元年，技术如云计算、人工智能的渗透率提升，以及数据基础设施、网络安全、工业软件等领域的国产替代逐步进入市场化验证阶段，预计形成“政策+技术+需求”的三频共振，推动行业新一轮发展。

主要观点

短期看业绩确定性
- 半年报行情将至，市场波动加大，建议关注具有“低估值、稳业绩”的龙头标的。
- 智能汽车、云计算、智能电网、智能矿山、工业软件、军工智能化等细分赛道表现出较强业绩韧性，下游需求维持高景气度。
- 推荐关注：中科创达、德赛西威、四维图新、广联达、金山办公、中科曙光、浪潮信息、朗新科技、远光软件、龙软科技、中控技术、中望软件、智明达等。
中长期看拐点弹性
- 网安、医疗IT等板块受疫情和宏观因素影响，当前市场对其成长性信心不足。
- 随着政策加码和技术成熟，板块景气度有望迅速恢复，公司业绩或于2022H2迎来拐点。
- 推荐关注：道通科技、创业慧康、卫宁健康、久远银海、石基信息、安恒信息、奇安信、亚信安全等。
重视科创板引领的成长赛道
- 科创板与2012-2013年的创业板在宏观、政策、业绩、估值等多个维度相似。
- 科创板覆盖产业数字化和关键技术领域，如信创、网络安全、AI、GIS应用等，具备低估值和高成长性。
- 随着流动性企稳和政策红利释放，科创板有望开启估值拔升。

关键信息

2022H1行业回顾

行业整体：风险偏好降低，估值大幅压缩，处于低位。
收入端：2021年全面回暖，营收突破万亿，2022Q1增速有所下滑。
毛利端：2021年毛利率下降1.1个百分点，2022Q1进一步下滑1.5个百分点，主要受成本上行和疫情影响。
费用端：研发费用持续加码，2021年研发费用率提升0.4个百分点，2022Q1提升至10.0%（整体法）和24.8%（平均数法）。
利润端：2021年利润下降8.4%，2022Q1利润大幅下降61.0%，疫情对项目实施和回款影响明显。

估值与业绩的错位

估值是驱动行业走势的核心因素，业绩对行业的影响相对不强。
当前计算机行业PE（TTM，整体法，剔除负值）为35倍，处于历史低位，具备中长期配置性价比。
个股层面，业绩持续性强的龙头标的在低估值环境下更具配置价值。

产业趋势与政策脉络

技术变革：智能化和国产化是未来发展的两大主线，尤其在智能汽车、云计算、工业软件等领域。
政策支持：数字经济被提升为战略主线，国家层面政策密集出台，如《“十四五”数字经济发展规划》、“东数西算”工程等。
地方落实：各地方积极响应，推出具体政策，如江苏、陕西、安徽等，推动产业数字化和关键技术发展。

技术变革与行业趋势

云计算：作为IT底层架构的变革，具备高扩展性、灵活性和性价比，长期渗透率提升是成长主线。
人工智能：技术逐步成熟，弱人工智能向强人工智能迈进，规模化商业落地待探索。
网络安全：需求受经济周期影响，但当前估值低位，具备高弹性。
工业软件：国产替代紧迫性凸显，是实现弯道超车的关键领域。

细分赛道分析

细分子赛道	政策周期	技术周期	需求周期	备注
智能汽车	✓	✓	✓	软件定义汽车，ADAS渗透率快速提升
电力IT	✓	✓	✓	新型电力系统建设及市场化改革
智慧矿山	✓	✓	✓	示范矿建设拉动需求，技术标准逐渐形成
军工智能化	✓	✓	✓	国防信息化与国产替代双轮驱动
工业软件	✓	✓	✓	国产替代关键期
云计算	✓	✓	✓	长期渗透率提升，新型基础设施建设
医疗IT	✓	-	✓	政策催动需求，景气有望恢复
金融IT	✓	-	✓	市场改革浪潮持续推进
网络安全	✓	✓	-	安全可控，等保2.0等政策支持
人工智能	✓	-	✓	商业落地待探索