环保、电力设备新能源行业碳中和深度报告（二）：碳中和与大重构，供给侧改革、能源革命与产业升级-20210228-光大证券-41页_2mb

碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级

核心内容

“碳中和”是我国能源安全和经济转型的内在需求，同时也是全球应对气候变化的共同目标。我国的碳中和目标较发达国家更为紧迫，碳排放下降斜率更大，需在2060年前实现。通过供给侧改革、能源革命与产业升级的六大减排路线，推动全社会实现碳中和目标。

主要观点

1. 碳中和是全球趋势：多数国家已将碳中和目标纳入国家战略，全球在应对气候变化方面形成利益一致与博弈并存的局面。
2. 能源转型是核心路径：我国能源结构以煤炭为主，需加快向可再生能源（光伏、风电）和氢能转型，构建零碳电力为主、氢能为辅的能源结构。
3. 需求侧全面电气化：工业、交通、建筑三个部门将推进终端电气化，提升能效，减少碳排放。
4. 工业过程脱碳：通过工艺改造和原材料替换，减少工业过程中的碳排放。
5. 碳捕集与封存（CCUS）：作为“兜底”技术，用于难以减排的行业，但成本较高。

关键信息

六大减排路线

碳排放结构

• 发电：占比最高，2019年达40.69亿吨CO₂，占总排放量的40%。
• 工业燃烧：占比29.12亿吨CO₂，占总排放量的29%。
• 其他：包括交通、工业过程、农业等。

碳排放挑战

• 我国碳排放总量大，且增速放缓，但人口基数大，碳排放全球占比持续上升。
• 煤电资产搁浅问题突出，预计2060年煤电装机将清零，火电利用小时数逐步下降。

投资建议

• 供给侧改革：关注鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等。
• 能源革命：关注逆变器（阳光电源、固德威）、光伏（隆基股份、通威股份）、风电（明阳智能、日月股份）、氢能（亿华通-U、潍柴动力）、充电桩（特锐德、盛弘股份）、锂电设备（先导智能、赢合科技）。
• 产业升级：关注节能措施（汇川技术、陕鼓动力）、废钢利用（华宏科技）、电池回收（宁德时代、光华科技）、垃圾分类（龙马环卫、瀚蓝环境）、再生资源（中再资环）、智慧电网（国电南瑞、许继电气）。

风险分析

• 政策不及预期：碳中和政策的执行力度和具体细则可能影响减排进度。
• 技术路线发展不及预期：新能源和碳捕集等技术的成熟度和推广速度可能影响减排效果。
• 能源系统出现超预期事件：如能源供应中断、技术突破不及预期等。

投资聚焦

• 碳减排的短期压力：行政手段压减产能可能带来短期的行业调整。
• 新能源长期发展：光伏、风电、储能、氢能将成为能源“中流砥柱”，带来长期投资机会。
• 绿色低碳的循环经济：通过回收利用减少初次生产过程中的碳排放，如废钢、废铝、塑料、动力电池等。

行业与上证指数对比图

作者与联系人

• 分析师：殷中枢、黄帅斌、王招华、孙伟风、王锐、马瑞山、郝骞
• 联系人：陈无忌

图表与数据

• 图1：我国能源进口依赖度
• 图2：我国光伏产业领先度
• 图3：2015年中国产品出口二氧化碳主要出口情况
• 图4：BP对不同情形下碳价情况的预测
• 图5：重点国家碳排放总量情况
• 图6：重点国家人均碳排放量情况
• 图7：净零排放竞赛计分卡
• 图8：2020全球NDC跟踪
• 图9：气候目标相关概念
• 图10：重点国家碳排放总量情况
• 图11：2019年发电量结构
• 图12：世界部分国家煤电机组装机容量及服役年限情况
• 图13：煤电搁浅资产损失总量估计
• 图14：我国温室气体排放结构（按行业）
• 图15：2019年温室气体排放结构（按国家）
• 图16：2017年我国温室气体排放结构（按大类行业）
• 图17：我国温室气体排放（按大类行业）
• 图18：温室气体排放核算边界
• 图19：“碳中和”实现框架
• 图20：人均粗钢消费表观需求
• 图21：高炉开工率
• 图22：PPI当月同比数值
• 图23：钢铁产量与价格指数
• 图24：高耗能企业差别电价不断扩大
• 图25：人类对能源利用的探索历程
• 图26：能源系统脱碳
• 图27：电力消费弹性系数
• 图28：发电量预测
• 图29：2030年中国电力需求预测比较
• 图30：发电量结构预测
• 图31：光伏、风电新增装机预测
• 图32：光伏、风电、储能系统成本下降
• 图33：光伏、风电新增投资
• 图34：光伏、风电累计新增投资
• 图35：典型冬季日负荷曲线
• 图36：储能新增容量和投资
• 图37：氢气生产路径
• 图38：西门子歌美飒“绿氢”系统
• 图39：各部门电气化率预测
• 图40：2050年电气化率
• 图41：钢铁行业电气化
• 图42：水泥行业脱碳电气化
• 图43：建筑领域能源消耗目的
• 图44：建筑领域能源消耗来源
• 图45：2018年北方城镇集中供暖的热源结构
• 图46：建筑电气化接受程度调研
• 图47：建筑部门电气化率总体提升路径
• 图48：建筑部门电气化率提升路径
• 图49：交通部门电气化率
• 图50：电气化投资额
• 图51：充电桩需求量预测
• 图52：充电桩投资预测
• 图53：燃料电池车数量预测
• 图54：世界钢铁协会预测我国废钢供应量将逐步增加
• 图55：我国电炉钢比例显著低于发达国家
• 图56：2019年我国再生铝产量占比显著低于发达国家
• 图57：原铝与再生铝对比
• 图58：我国2019年塑料回收比例仅30%
• 图59：2019年中国各行业塑料回收占比
• 图60：塑料再生大幅降低化工原料使用
• 图61：废旧磷酸铁锂电池回收和再生流程图
• 图62：磷酸铁锂电池应用区段
• 图63：废旧三元电池（NCM）回收和再生过程流程图
• 图64：废旧三元电池（NCM）回收和再生过程流程图

总结

“碳中和”将深刻影响我国的能源结构、产业结构和投资方向，推动新能源发展和绿色低碳转型。六大减排路线包括源头减量、能源替代、节能提效、回收利用、工艺改造和碳捕集，各有其投资机会和挑战。投资需关注政策导向、技术成熟度和市场潜力，同时警惕政策和市场风险。