碳中和深度报告（二）：碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级_41页_3mb

碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级

核心内容

碳中和是中国能源安全与经济转型的内在需求，也是全球应对气候变化的共同目标。我国实现碳中和的时间比发达国家更短，碳排放下降斜率更大。为此，构建了以“能源碳”和“物质碳”为核心的实现路径，包括供给侧提高可再生能源比例、需求侧终端电气化、源头减量、节能提效、工艺改造和碳捕集等六大减排路线。

主要观点

1. 碳中和的双重属性：

   • 对立性：碳中和涉及发展权的博弈，如碳关税可能成为贸易壁垒，但同时也推动产业结构升级。
   • 统一性：全球在碳中和方面有共同利益，形成政策与利益的一致点。

2. 能源转型：

   • 未来清洁能源将主导能源结构，零碳电力与氢能将成为主要能源形式。
   • 电力消费弹性系数将逐步下降，预计到2060年实现全面脱碳。

3. 需求侧转型：

   • 工业、交通、建筑三大部门将全面推广终端电气化。
   • 交通电气化将主要通过电动车和燃料电池汽车实现，预计电动车渗透率在2045年达到100%。

4. 工艺与原材料改造：

   • 工业过程脱碳需要大规模的工艺改进和原材料替代，如电炉炼钢、再生铝、塑料回收等。

5. 碳捕集与封存（CCUS）：

   • 作为“兜底”技术，CCUS将在部分减排路径中发挥重要作用，但目前成本较高，约为700-1500元/吨。

关键信息

• 碳排放现状：2019年我国碳排放量为115亿吨，其中发电碳排放占40%，工业燃烧占29%。
• 能源结构：我国2019年煤炭发电占比65%，远高于发达国家。煤电资产可能面临提前“搁浅”。
• 减排路径：
  1. 源头减量：通过供给侧改革，如差别电价、环保督查等手段，减少高耗能行业产能。
  2. 能源替代：发展风光、氢能、新能源汽车等可再生能源。
  3. 节能提效：推广工业节能、建筑节能及节能设备。
  4. 回收利用：包括废钢、废铝、塑料和动力电池的回收再利用。
  5. 工艺改造：如电炉炼钢、智慧电网、分布式电源等。
  6. 碳捕集：作为补充手段，CCUS技术将在未来发挥关键作用。

投资建议

1. 供给侧改革：关注鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等企业。
2. 能源革命：
   • 光伏与风电：阳光电源、固德威、锦浪科技、隆基股份、通威股份、福斯特、日月股份、明阳智能、振江股份、恒润股份等。
   • 储能：派能科技、永福股份、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科等。
   • 氢能：亿华通-U、潍柴动力。
   • 运营商：太阳能、节能风电、龙源电力(H)、大唐新能源(H)。
   • 充电桩：特锐德、盛弘股份、中恒电气、许继电气、国电南瑞。
   • 锂电设备：先导智能、赢合科技、杭可科技。
3. 循环利用与产业升级：
   • 节能措施：汇川技术、陕鼓动力。
   • 废钢利用：华宏科技。
   • 电池回收：宁德时代、光华科技、赣锋锂业、华友钴业、格林美。
   • 垃圾分类与固废处理：龙马环卫、盈峰环境、瀚蓝环境、ST宏盛、伟明环保、旺能环境、三峰环境。
   • 再生资源：中再资环。
   • 智慧电网：国电南瑞、许继电气、南网能源、鸿路钢构、精工钢构。

风险分析

• 政策风险：碳减排政策可能不及预期，影响减排路径。
• 技术风险：新能源技术路线发展可能滞后。
• 能源系统风险：可能出现能源供应不稳定等超预期事件。

产业图谱

• 不同减排路径成熟度不同，需关注新路径的出现及成熟度变化带来的投资机会。
• 随着时间推移，技术路线将不断丰富，产业图谱也将随之调整。

总结

碳中和将深刻影响我国产业结构，推动能源、工业、交通、建筑等领域的全面转型。通过供给侧改革、能源革命与产业升级，我国将实现从高碳排放向低碳、零碳排放的转变。投资应围绕六大减排路线，关注高耗能行业、新能源产业链、储能、氢能、电池回收及智慧电网等领域的龙头企业。同时，需注意政策、技术和能源系统的不确定性，合理评估投资风险。