深度报告-20210228-光大证券-碳中和深度报告（二）_碳中和与大重构_供给侧改革_能源革命与产业升级_41页_3mb

碳中和与大重构：供给侧改革、能源革命与产业升级深度报告总结

核心内容概述

“碳中和”是我国实现能源安全和经济转型的重要战略目标，同时也是全球应对气候变化的重要议题。我国碳中和目标设定为2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和。相比发达国家，我国碳排放下降斜率更大，因此需要更迅速的结构调整与技术革新。实现路径包括供给侧改革、能源革命与产业升级，涉及“能源碳”与“物质碳”两个维度。

主要观点与关键信息

一、碳中和的背景与意义

• 碳中和：是发展的权利，也是发展的约束。我国通过推动碳中和提升国际话语权，同时促进国内产业结构升级。
• 碳排放结构：2019年我国碳排放总量达115亿吨，其中发电部门占比最高（40%），工业燃烧次之（29%）。
• 能源安全：我国能源进口依赖度高，尤其是原油和天然气，发展新能源是必然选择。

二、六大碳减排路线

1. 源头减量

   • 通过供给侧改革减少高耗能行业产能，如钢铁、电解铝、水泥等。
   • 政策推动差别电价、阶梯电价，提高能耗与碳排放约束。

2. 能源替代

   • 以光伏、风电、储能、氢能、新能源汽车为代表的新能源行业将成为能源“中流砥柱”。
   • 风电、光伏等可再生能源将成为未来电力系统的核心。

3. 节能提效

   • 工业、建筑、交通等领域将推进节能措施，提高能源使用效率。

4. 回收利用

   • 再生资源的回收利用可有效降低碳排放，如废钢、废铝、电池、塑料等。

5. 工艺改造

   • 针对工业过程进行工艺改良与原料替换，如电池技术升级、智慧电网、分布式电源等。

6. 碳捕集与封存（CCUS）

   • 作为“兜底”技术，CCUS将在某些减排路径中发挥关键作用，但成本较高（700-1500元/吨）。

三、投资建议

• 短期：关注基于行政手段的供给侧改革，如鄂尔多斯、方大炭素、华宏科技等。
• 中期：聚焦新能源产业链，包括逆变器、光伏、风电、锂电、氢能、充电桩、储能设备等。
• 长期：关注节能、循环利用与产业升级，如汇川技术、陕鼓动力、华宏科技、宁德时代、光华科技、龙马环卫、中再资环等。

四、主要行业分析

• 钢铁行业：高炉为主，电炉为辅，电炉炼钢可大幅降低碳排放。
• 电解铝行业：高能耗，未来将通过节能与再生铝技术实现减排。
• 水泥行业：使用沼气、生物质替代化石燃料，逐步推进电气化。
• 建筑行业：需推进供暖与烹饪电气化，重点关注公建与住宅用户行为引导。
• 交通行业：全面电动化与氢能应用，电动车渗透率有望在2045年达到100%。
• 电池回收：三元电池与磷酸铁锂电池的回收利用将带来巨大市场潜力。

五、风险分析

• 政策风险：碳中和政策的执行力度与方向可能影响减排进程。
• 技术风险：新能源技术路线发展不及预期可能影响产业进度。
• 能源系统风险：可能出现的超预期事件（如能源供应中断）将对碳中和目标构成挑战。

图表与数据支持

• 图1：我国能源进口依赖度，2020年底原油依赖度达73%，天然气依赖度超40%。
• 图2：我国光伏产业全球领先，产量占全球市场80%以上。
• 图3：2015年中国出口二氧化碳主要情况。
• 图4：BP预测不同情形下的碳价变化。
• 图5：重点国家碳排放总量情况。
• 图6：重点国家人均碳排放量情况。
• 图7：净零排放竞赛计分卡（最新）。
• 图8：2020年全球NDC跟踪。
• 图9：气候目标相关概念对比。
• 图10：重点国家碳排放总量情况。
• 图11：2019年发电量结构。
• 图12：世界部分国家煤电机组装机容量及服役年限。
• 图13：煤电搁浅资产损失总量估计。
• 图14：我国温室气体排放结构（按行业）。
• 图15：2019年温室气体排放结构（按国家）。
• 图16：2017年我国温室气体排放结构（按大类行业）。
• 图17：我国温室气体排放（按大类行业）。
• 图18：温室气体排放核算边界。
• 图19：“碳中和”实现框架。
• 图20：人均粗钢消费表观需求。
• 图21：高炉开工率。
• 图22：PPI当月同比与环保督察边际影响。
• 图23：钢铁产量与价格指数。
• 图24：高耗能企业差别电价不断扩大。
• 图25：人类对能源利用的探索历程。
• 图26：能源系统脱碳。
• 图27：光伏、风电、储能系统成本下降。
• 图28：光伏、风电新增投资。
• 图29：光伏、风电累计新增投资。
• 图30：典型冬季日负荷曲线。
• 图31：储能新增容量和投资。
• 图32：氢能生产路径。
• 图33：西门子歌美飒“绿氢”系统。
• 图34：交通部门电气化率。
• 图35：电气化投资额。
• 图36：充电桩需求量预测。
• 图37：充电桩投资预测。
• 图38：燃料电池车数量预测。
• 图39：废钢利用。
• 图40：再生铝产量占比。
• 图41：我国废钢供应量逐步增加。
• 图42：我国电炉钢比例显著低于发达国家。
• 图43：塑料回收比例仅30%。
• 图44：各行业塑料回收占比。
• 图45：塑料再生大幅降低化工原料使用。
• 图46：动力电池回收。
• 图47：磷酸铁锂电池应用区段。
• 图48：废旧磷酸铁锂电池回收和再生流程图。
• 图49：三元电池回收量预测。
• 图50：三元电池各金属回收量预测。

投资聚焦与创新点

• 创新点1：提出“能源碳”和“物质碳”为引领的全社会“碳中和”路径。
• 创新点2：构建以供给侧改革、能源革命与产业升级为核心的六大减排路线。
• 创新点3：提出路径与成熟度相结合的产业图谱，便于识别未来投资机会。

结论

“碳中和”将深刻改变我国能源结构和产业结构，带来大规模的能源转型与技术创新。不同减排路径成熟度不同，投资需结合短期政策与长期趋势。随着政策的推进和技术的突破，新能源、节能设备、回收利用等领域将迎来巨大发展机遇。