20221028-安信证券-荣泰健康-603579.SH-Q3盈利能力改善_期待消费复苏_6页_397kb

报告摘要

荣泰健康2022年Q3业绩总结

核心内容概述

荣泰健康（603579.SH）在2022年第三季度发布了财报，显示其前三季度整体业绩受到疫情和海外需求减弱的影响，但盈利能力有所改善，经营性现金流状况显著好转，公司对未来的增长保持乐观预期。

主要观点

收入与利润表现：2022年前三季度，公司实现总收入15.6亿元，同比减少16.2%；实现净利润1.3亿元，同比减少33.4%；扣非净利润1.1亿元，同比减少25.2%。其中，第三季度单季收入4.6亿元，同比减少25.3%；净利润0.4亿元，同比减少18.5%；扣非净利润0.3亿元，同比减少15.0%。
内外销情况：
- 内销：Q3国内消费景气较低，疫情管控影响线下门店，内销收入同比双位数下降，线上收入基本持平。
- 外销：受海外消费需求转弱及客户库存消化影响，外销收入同比有所下降，但公司积极拓展新市场，欧洲和东南亚地区收入保持增长。
盈利能力改善：Q3净利率达到8.5%，同比提升0.7个百分点；毛利率为27.3%，同比提升2.6个百分点，主要得益于产品结构优化、美元升值及原材料价格下行。
现金流改善：Q3经营性现金流净流入0.4亿元，去年同期为-1.4亿元，主要因为原材料价格下降和备货支出减少。公司货币资金与交易性金融资产合计14.1亿元，同比增加60.6%。
投资建议：公司预计2022~2024年每股收益（EPS）分别为1.21/1.55/1.85元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为24.23元，对应2022年20倍PE。
风险提示：原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险。

关键信息

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	20.2	26.1	21.6	25.5	29.0
净利润	1.9	2.4	1.7	2.2	2.6
毛利率	28.7%	26.8%	25.6%	26.6%	27.0%
净利率	9.6%	9.0%	7.9%	8.5%	8.9%
ROE	11.6%	13.3%	8.6%	10.4%	11.6%
ROA	6.1%	7.0%	4.8%	5.7%	6.4%
ROIC	53.4%	36.4%	26.8%	47.4%	65.3%
股息收益率	2.5%	4.1%	2.5%	3.7%	4.4%
市盈率（PE）	13.8	11.3	15.7	12.3	10.3
市净率（PB）	1.6	1.5	1.4	1.3	1.2

投资建议与评级

投资评级：买入-A
6个月目标价：24.23元
当前股价（2022-10-28）：19.05元
12个月价格区间：18.98/34.00元

股东权益与负债情况

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
股本	1.4	1.4	1.4	1.4	1.4
股东权益	16.5	17.8	19.7	20.8	22.2
负债总额	13.0	15.0	14.7	16.0	16.9
资产负债率	44.1%	45.7%	42.7%	43.4%	43.2%

费用率与运营效率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	9.4%	9.8%	9.8%	9.9%	9.9%
管理费用率	3.0%	2.8%	2.8%	2.9%	2.9%
研发费用率	5.0%	4.6%	4.6%	4.7%	4.7%
财务费用率	1.5%	1.4%	-0.6%	-0.6%	-0.6%
四费/营业收入	18.8%	18.6%	16.7%	16.8%	16.8%

营收与利润趋势

指标	20Q2	20Q3	20Q4	21Q1	21Q2	21Q3	21Q4	22Q1	22Q2	22Q3
营业收入 YoY	-6%	-1%	-10%	59%	32%	17%	21%	9%	-26%	-25%
归母净利 YoY	-12%	-16%	-62%	132%	3%	-20%	43%	-15%	-61%	-19%
扣非归母净利 YoY	19%	-21%	-77%	177%	-21%	-28%	-159%	-30%	-26%	-15%

总结

荣泰健康在2022年Q3面临内外销收入双降的挑战，但通过优化产品结构、美元升值以及原材料价格下降，公司盈利能力有所回升。经营性现金流状况改善，公司资金状况良好，具备较强的资金储备能力。分析师对公司的未来发展持积极态度，认为其内销渠道建设与海外市场拓展将推动业绩回升，维持“买入-A”投资评级，并给出6个月目标价。然而，公司仍需关注原材料价格波动和海外贸易政策风险。

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