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锌市场分析报告（摘要）

内容概述
本文分析锌市场2025年1月的表现及未来展望，涵盖宏观数据、供需结构、加工费变动、库存状况、精矿进口、金融期货市场等多个角度。报告涉及锌价中枢变化、产地利润、交易所库存及多空因素博弈。

一、核心观点与锌价走势

1. 锌价呈现偏弱震荡：
   上周LME锌价与沪锌主力合约均有显著上涨，反映短期宏观利好，但基本面支撑不足，终端需求疲软，贸易累库预期带来下行压力。

2. 全球供需动态：

   • 供应短缺仍存：WBMS称2024年11月供应短缺1247万吨，2024年1-11月累计短缺2583万吨；
   • 国内精炼锌进口下降：2024年11月进口量同比减少32%。

3. 精矿与冶炼利润分化：
   国产锌精矿加工费涨至2150元/吨（同比+170）；进口TC值进入负区间（-20~0美元），体现反向利润空间。

二、多空因素分析

三、关键数据

1. 国内价格中枢：

   • 上海2502合约周涨幅22.4%；
   • LME锌周涨幅17.7%。

2. 下游需求动态：

   • 镀锌厂开工率为50%，锌合金企业开工环比降幅超过60%；
   • 政策性假期临近，终端备货趋于谨慎。

3. 进口窗口关闭：
   进口亏损扩大至600元/吨；沪伦比值降至845点。

4. 库存数据：

   • SHFE锌库存仍维持21万吨（小幅去库）；
   • LME锌库存204万吨，相比上周减13万吨；
   • 国内港口三地累库共16万吨，七地库存仍呈小幅增长。

四、事件驱动

• 中色十五冶中标国内最大铅锌矿工程项目；
• 明确多个企业在精锌产能建设方面的进展；
• 金融端表现出多头持仓集中的特征，现金与远期结构依旧偏僵化。

💎 多空格局呈现均衡状态，时间节点临近春节，后市需高度关注国内终端实际备货节奏及价格传导有效性。