20220829-国金证券-南方基金经理林乐峰分析报告_优选行业精选个股_深耕企业价值投资_16页_2mb

南方基金经理林乐峰分析报告总结

核心内容概览

南方基金林乐峰是一位兼具自上而下与自下而上视角的“固收+”投资老将，其投资策略以长期价值投资为核心，注重企业价值和ROE水平，同时在资产配置上弱化择时，保持股票仓位以获取长期回报。其代表产品南方宝元债券A（202101.OF）自2016年起由其管理，截至2022年二季度末，管理规模达157.21亿元，个人投资者占比高。

主要观点

• 投资风格：林乐峰注重企业价值投资，以ROE为选股核心指标，同时结合宏观经济周期优选行业。
• 资产配置：弱化择时，以长期股票回报为目标，保持股票仓位适度，根据市场情绪、估值和基本面进行阶段性调整。
• 风险控制：通过行业选择、组合结构均衡、估值约束等手段控制回撤，注重安全边际，避免估值过高的行业。
• 债券投资：以高评级信用债持有到期策略为主，较少参与转债市场，久期控制在1.5~2年，杠杆率稳定。

关键信息

1. 基金经理画像

• 林乐峰自2008年加入南方基金，从事股票研究及投资工作。
• 擅长“固收+”投资，兼顾债券与股票，以权益投资为核心。
• 行业配置以大消费和大制造为主，根据市场变化适度调整。
• 个股选择基于ROE，注重企业价值，不因短期波动改变判断。
• 回撤控制贯穿投资全过程，重视风险分散与管理。

2. 代表产品分析：南方宝元债券A

2.1 产品概况

• 成立于2002年9月20日，为混合债券型基金(二级)。
• 2022年二季度末规模为157.21亿元，个人持有占比达74.85%。
• 投资目标为在保持低风险和流动性的前提下追求资产长期稳定增值。
• 业绩比较基准为：交易所国债指数*75% + (上证A股指数 + 深证A股指数)*25%。

2.2 基金绩效

• 基金经理任职以来：年化回报6.81%，同类排名15/143；最大回撤-7.25%，同类排名58/143；夏普率1.02，同类排名24/143。
• 近3年：年化回报7.26%，同类排名97/281；最大回撤-5.87%，同类排名101/281；夏普率1.22，同类排名56/281。
• 近5年：年化回报6.32%，同类排名58/215；最大回撤-7.25%，同类排名100/215；夏普率0.92，同类排名69/215。
• 年度回报：2022年-1.59%，2021年4.46%，2020年13.95%，2019年15.21%，2018年-2.51%，2017年9.02%，2016年-1.56%，2015年28.40%等。
• 收益分布：基金成立以来周收益率集中分布在(-1.2,1.2]，持有不同周期的赚钱概率分别为77.53%、85.22%、96.91%、99.95%。

2.3 资产配置

• 股债配置：截至2022年6月30日，债券仓位79.46%，股票仓位29.35%。
• 债券持仓：信用债仓位50.55%，利率债仓位27.42%，可转债仓位1.49%。
• 股票持仓：以价值风格为主，市值分布为大盘股65.47%、中盘股12.42%、小盘股22.11%。
• 重仓股：2022Q2末前十大重仓股包括贵州茅台、兴业银行、华域汽车、平安银行、伊利股份、国投电力、海尔智家、天齐锂业、赛轮轮胎、正泰电器。

2.4 2022年二季报运作分析

• 市场环境：二季度国内疫情反复，经济受冲击，但5月底后逐渐恢复。
• 权益投资：继续配置大消费和先进制造，关注稳增长政策对低估值板块的修复机会。
• 固定收益投资：债券仓位稳定，信用债评级高，久期和杠杆率控制合理。

风险提示

• 政策不确定性：财政与货币政策变化可能影响股债市场。
• 经济超预期利空债市：房地产和基建增速可能对债券市场造成冲击。
• 疫情等因素冲击风险偏好：疫情反复及国际政治摩擦可能带来股市波动。

基金经理在管产品一览

总结

林乐峰的投资风格以价值投资为核心，注重ROE和企业价值分析，同时结合宏观经济周期选择行业配置。其代表产品南方宝元债券A在股债配置上保持均衡，以债券为主，股票为辅，追求长期稳定收益。基金经理通过控制久期、杠杆率和信用债评级，实现风险可控。在市场波动中，注重回撤管理，通过分散行业配置和估值约束来降低下行风险。基金在2022年二季度末表现出一定的波动，但整体仍维持相对稳健的收益表现。