20240423-华创证券-_债券分析_2024年一季度信用观察季报_债券违约率下降_关注建筑施工类发债企业风险_14页_995kb

债券分析：2024年一季度信用观察季报

一、总体违约率与偿还率

• 违约率下降：2024年一季度信用债违约率逐月下降，从112%降至110%，主要因已违约地产企业存量债到期。民企违约率无新增违约金额，稳定在高位。
• 违约偿还率平稳：一季度累计违约偿还率保持在1300%左右，主要由房地产企业小额清偿驱动，宝龙、旭辉等主体偿付进度不足10%。

二、信用事件统计

• 新增违约与展期：一季度新增29只违约或展期债券，余额合计2.88万亿元。其中16只达成展期（房地产行业主导），8只实质性违约，均属地产企业。外商独资企业宝龙触发交叉违约。

三、城投舆情

• 非标风险减少：城投非标事件环比减4起，区县级主体占比上升，山东、四川等地风险集中。
• 商票逾期稳定：商票逾期城投主体维持43-45个的高位，主要分布在山东、云南等地。

四、热点信用事件

1. 交叉违约事件：三起中小地方性国企触发交叉违约条款，主体资质偏弱但均在宽限期内处理完毕，隐含评级集中在AA级以下，实质风险可控。
2. 建筑企业破产风险：首个建筑央企子公司破产，涉及6家特级建企面临风险。现存建筑发债企业中，101只债券估值收益率高于3%，规模600亿元，需警惕行业风险蔓延。

五、风险提示

• 信用风险超预期、政策变动可能导致市场波动。