20160412-申万宏源-债券信用周评_国裕物流触发交叉违约条款_11页_995kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的信用周评，主要分析了2016年4月12日当周信用债市场走势、负面事件、产业信用跟踪及资产证券化动态等内容。报告指出，信用债收益率整体波动不大，但需警惕信用风险溢价的反弹。同时，多个企业因经营问题或债务违约触发评级下调，反映出当前市场信用风险的加剧。

主要观点

1. 市场回顾及展望

• 信用债收益率：中短端总体下行，低等级短融和长端品种小幅上行，变动不大。
  • 1年期中短期票据收益率平均变动0BP。
  • 3年期品种收益率下行4BP。
  • 5年期品种收益率上行6BP。
• 信用风险溢价：目前处于历史低位，但随着银行不良资产处置的推进，信用风险可能加速暴露，需关注风险溢价反弹。

2. 负面事件分析

• 国裕物流：因触发交叉违约条款，大公将其主体评级由AA-下调至BBB-，评级展望为负面；短期债项评级降至A-3。
  • 原因包括客户订单撤销、现金流紧张、资产抵押受限及无法获得外部融资支持。
• 天津钢管：主体评级下调至负面，主要由于行业产能过剩、销售依赖大客户、受限资产占比高及担保风险增加。
• 中煤华昱：发生短融违约，联合评级将其主体评级由AA下调至BBB，部分债项评级也相应下调。
• 15东特钢：未能按期偿付SCP001，已构成实质性违约，面临较大偿债压力。

3. 产业信用跟踪

3.1 有色行业

• 价格变化：基本金属价格整体下跌，进口废纸价格小幅上升，国内纸浆价格企稳。
• 主要品种：
  • 铜：SHFE价格35,760元/吨，下跌3.7%；LME价格4,635美元/吨，下跌3.1%。
  • 铝：SHFE价格11,635元/吨，下跌1.9%；LME价格1,498美元/吨，下跌1.1%。
  • 铅：SHFE价格13,025元/吨，下跌2.6%；LME价格1,710美元/吨，下跌2.7%。
  • 锌：SHFE价格13,955元/吨，下跌3.4%；LME价格1,751美元/吨，下跌5.7%。
• 行业动态：全球2月纸浆上市量环比和同比双增长，纸浆企业开工率提升至95%。

3.2 造纸行业

• 债券成交情况：本周共11只债券有交投，成交量下滑，仅2只债券净价上涨。
  • 16金红叶CP001净价微跌0.02%。
  • 12华包债净价上涨0.19%，涨幅最大。
• 行业新闻：
  • 晨鸣纸业获得高新技术企业认证，享受15%所得税优惠。
  • 合兴包装与泰普森签署包装服务合同。

3.3 房地产行业

• 成交量：一线城市成交量萎缩29%，二线城市增长4%。
• 土地成交：二线城市土地成交面积76.95万平方米，溢价率39.68%；三线城市成交120.79万平方米，溢价率38.77%。
• 公司动态：
  • 保利地产3月签约面积和金额同比大幅增长。
  • 新城控股创下单月销售新高。

关键信息

• 信用债市场：整体波动不大，但需关注信用风险溢价反弹。

• 负面事件：

  • 国裕物流因交叉违约条款被下调评级。
  • 天津钢管因行业和担保风险被下调评级至负面。
  • 中煤华昱短融违约，评级下调。
  • 15东特钢SCP001违约，面临较大偿债压力。

• 高收益债：

  • 上周净价指数下跌0.15%，收益率指数上行1BP。
  • 11鹿港债涨幅最大（1.07%），12中桥债跌幅最大（2.49%）。
  • 高收益债与3A公司债利差震荡，相关性下降。

• 资产证券化：

  • 本周无新增信贷资产支持证券。
  • 首单票据资产支持专项计划成功发行，规模为6.44亿元，均为AAA优先档，收益率为3.64%。

投资者提示

• 投资者应关注信用风险溢价的可能反弹。
• 国裕物流、天津钢管、中煤华昱、15东特钢等企业信用风险上升，需警惕其偿债能力。
• 高收益债市场波动较大，建议谨慎对待，结合自身情况评估投资风险。
• 信用债市场整体仍需关注外部融资支持和行业景气度变化。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师具有合法执业资格，独立出具报告。
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