20161016-天风证券-继续聚焦防御和景气度上行的行业_15页_916kb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于当前市场环境下，应继续关注具有防御性和景气度上行的行业及主题投资机会。在市场整体震荡的背景下，投资策略强调在风险偏好不高的情况下，选择具备稳定收益和政策支持的行业。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 节后市场回升，28个行业中除房地产外，其他行业收益均为正。
• 建筑、综合、军工、通信、钢铁等行业表现较好。
• 主题方面，债转股、水利水电、次新股、海绵城市、PM2.5、高铁等表现较好，与财政发力及PPP模式相关。

2. 行业配置建议

• 继续关注财政发力方向，尤其是建筑行业，因第三批PPP项目达1.17万亿元，交通运输、市政工程、环保、水利等投资占比高。
• 防御性行业包括公用事业和商贸，其估值和股息率表现良好，且产业资本举牌显示其吸引力。
• 其他关注领域：
  • 医药生物：受益于医保目录扩容和养老及医疗服务消费升级。
  • 纺织服装：人民币贬值利好出口。
  • 传媒：超跌，有业绩和国改、VR等催化因素。
  • 景气度较高的细分行业包括债转股（AMC）、水利建设、轨交、环保PPP、装配式建筑、物流、苹果产业链等。
  • 券商：随着深港通开通临近，可逐步关注其估值优势。

3. 主题投资建议

• 供给侧改革：短期回调，但长期仍受政策支持，煤炭行业受益。
• 国企改革：加速落地，关注试点央企及改革较快地区（如上海、广东、浙江）。
• 海绵城市：因城市内涝问题，建设需求迫切，是中央财政补贴的PPP项目，受益企业包括东方园林、聚光科技、云投生态、华控赛格、龙泉股份、国统股份、江南水务等。
• 股权变更事件：监管层对借壳行为收紧，企业通过股权变更进行资产整合，关注大股东变更和新进二股东的投资机会。

关键信息

1. PPP项目进展

• 第三批PPP项目：达1.17万亿元，且规定了前三批项目的落地时间。
• 行业分布：交通运输、市政工程、环保、水利投资占比靠前。
• 政策支持：中央财政推动重大水利工程建设，2016年中央水利投资计划为1593.5亿元，地方配套510.3亿元。
• 推进力度：社会资本参与PPP项目，如引江济淮、四川李家岩水库等，未来投资有望加速。

2. 行业景气度

• 轨道交通：未来五年复合增速达18%，投入超两万亿元，国务院下调地铁人口限制至150万，将推动更多城市加入。
• 水利建设：作为基建的重要部分，享受财政补贴，预计年内新开工20项重大工程。
• 装配式建筑：国务院推动，占比不足5%，未来增长空间大，钢结构受政策力推。
• 云安全：《网络安全法》出台，中小企业网络安全部署需求提升，市场渗透率仍有巨大空间。
• 智能硬件：政策支持下，目标全球市场占有率超30%，产业规模超5000亿元。

3. 事件驱动

• 人民币加入SDR：利好国际业务。
• 神州十一号发射：可能带动相关主题。
• 新能源汽车补贴目录：可能发布，利好产业链。
• 深港通开通：带来券商投资机会。
• 双十一临近：可能催化物流板块。

4. 股权变更投资机会

• 大股东变更：如大连电瓷、科林环保、*ST新梅、沃森生物等，新进大股东以现金溢价收购，具备安全边际和上涨空间。
• 新进二股东：如金利华电、乾照光电、华北制药、达华智能等，可能通过资产注入成为大股东，规避借壳风险。

风险提示

• 市场大幅下行。
• 改革进度落实力度低于预期。
• 股权变更后存在借壳失败或资产注入被判定为借壳的风险。

总结

本报告综合市场走势、行业表现和政策动向，提出以下投资建议：

• 防御性行业：公用事业、医药生物、商贸。
• 景气度上行行业：建筑、水利、轨交、环保PPP、装配式建筑、物流、苹果产业链。
• 主题投资：供给侧改革、国企改革、海绵城市、股权变更事件。
• 关注事件：人民币加入SDR、第三批PPP项目、神州十一号发射、深港通开通、双十一物流需求。

整体策略是在风险偏好较低的市场环境下，选择政策支持、景气度提升和估值合理的行业及主题进行投资配置。