20201212-天风证券-圣农发展-002299.SZ-白羽肉鸡养殖龙头蓄势转型_从_幕后_走向_台前__18页_2mb

圣农发展（002299）总结

核心内容

圣农发展是国内白羽肉鸡养殖龙头，具备显著的先发、管理、成本和育种优势，正在从“幕后”走向“台前”，积极拓展食品端业务。

主要观点

1. 白羽肉鸡产业龙头

• 先发优势：公司深耕白羽肉鸡产业链多年，目前年养殖屠宰量达5亿羽，市占率约为10%，成为国内自繁自养一体化的龙头企业，未来目标实现10亿羽养殖量。
• 管理优势：二代成功接班，战略进一步升级，注重内部养殖效率提升和食品业务拓展，提升品牌影响力和市场竞争力。
• 成本优势：通过自有种源提升和精细化管理，实现养殖降本增效，具备成本优势，有助于跨越周期。
• 育种优势：成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ901配套系，打破进口依赖，实现种鸡“自由”。

2. 圣农食品发力：夯实B端，起舞C端

• 禽肉市场潜力大：中国人均禽肉消费量仅为美国的1/4，韩国的不到3/4，未来消费增长空间广阔。
• B端业务稳健增长：圣农食品已与百胜、麦当劳等知名餐饮品牌建立合作关系，拥有稳定的客户群。
• C端发展迅速：2020年11月，C端累计销售额已超7亿元，同比增长120%。公司布局天猫、京东、拼多多等电商平台，并拓展社区团购渠道，如兴盛优选、美团优选等。
• 食品端目标不断上修：初步确定食品端2024年达到100亿的目标，未来增长可期。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

• 估值重塑：公司目前估值低于可比公司，参考可比公司2021年30x-35x估值，目标价在49.2-57.4元/股。
• 买入评级：公司作为白羽肉鸡龙头，未来有望穿越周期，实现长期ROE稳步提升，估值体系有望重塑。

风险提示

• 疫病风险：禽流感等疫病可能影响禽肉消费。
• 新冠疫情恶化：疫情对餐饮行业的影响可能波及公司销量。
• C端开拓不及预期：新渠道开拓可能存在不确定性。

总结

圣农发展凭借其在白羽肉鸡养殖领域的先发优势、管理优化、成本控制和自主育种，正逐步实现从养殖到食品深加工的产业链升级。公司食品业务增长迅速，C端市场布局全面，未来有望实现百亿营收目标。在行业周期反转的预期下，公司具备穿越周期的能力，估值体系有望重塑，给予“买入”评级。然而，疫病、疫情恶化及C端开拓不及预期仍是潜在风险。