20241112-山西证券-川宁生物-301301.SZ-前三季度业绩超预期_高值_大宗合成生物学品种打开成长空间_5页_411kb

川宁生物（301301SZ）三季报业绩超预期及投资分析

核心业绩亮点
2024年前三季度，公司营收446亿元，同比增长244%；归母净利润108亿元，同比增长681%。季度逐季增长强劲，Q1-Q3营收、净利润同比增速分别为200%/457%/83%和1010%/920%/242%，盈利能力显著提升，三季度毛利率达37.1%（同比+40pct）、净利率24.6%（同比+32pct），成本优势明显。

业务结构分析

1. 抗生素中间体领域：受政策限制新建产能，行业竞争格局稳定。硫氰酸红霉素产销旺盛，青霉素、头孢类产品价格高位运行，Q4旺季需求有望进一步恢复。
2. 合成生物学布局：高值产品如红没药醇、麦角硫因、肌醇已实现量产，角鲨烯、依克多因等中试完成。与微构工场合作的PHA项目完成中试，计划在哈萨克斯坦利用农产品低成本优势扩产，未来增长动力强劲。

投资评级
山西证券维持“增持-B”评级，上调盈利预测：2024-2026年营收预计592亿/656亿/727亿，净利润140亿/164亿/185亿，对应PE为248/211/188倍。增长主要来自抗生素需求恢复及合成生物学项目持续落地。

风险提示
原材料价格波动、合成项目研发风险、产品价格竞争加剧及环保政策等不确定性。