深度报告-20201215-新时代证券-潮玩盲盒专题报告二_文娱消费从数字内容到玩具产品_泡泡玛特将IP落到Z世代线下场景_38页_3mb

文娱消费从数字内容到玩具产品，泡泡玛特将IP落到Z世代线下场景

核心内容

潮玩盲盒市场在中国快速增长，Z世代成为主要消费群体，推动行业持续发展。泡泡玛特作为行业领导者，通过IP孵化与变现，构建了完整的潮玩产业链，并在国内外市场展现出强劲增长潜力。

主要观点

• 行业增长迅速：中国潮玩市场2015-2019年复合年增长率达34.6%，预计2024年市场规模将达763亿元，未来5年仍将保持20%以上的增长。
• Z世代驱动市场：Z世代消费能力强，每月可支配收入达3501元，对潮流玩具的购买意愿和粘性强，是盲盒消费的主力人群。
• 泡泡玛特引领潮玩文化：公司自2016年推出首款盲盒产品以来，迅速发展为行业龙头，2019年市场份额达8.5%，2020H1海外收入占比为2.53%。
• 产业链完善：盲盒产业链包括IP打造、销售、二次交易及改装，形成IP孵化与变现的闭环，保障市场活跃度。
• IP矩阵丰富：泡泡玛特运营93个IP，涵盖自有、独家和非独家，其中Molly和PUCKY为头部IP，2020年IP数量预期达到131个。

关键信息

1. 行业发展

• 市场规模：2015-2019年复合年增长率达34.6%，预计2024年达到763亿元。
• Z世代特征：1.49亿人，每月可支配收入3501元，愿意为兴趣和情感代入感强的产品买单。
• 消费行为：68.5%的消费者购买超过一次，27.6%愿意为喜爱的潮玩支付超过500元。

2. 潮玩盲盒产业链

• 上游：IP打造及设计生产，包括与艺术家合作和IP授权。
• 中游：线上线下销售渠道，包括零售店、机器人商店、天猫旗舰店、微信小程序、葩趣APP等。
• 下游：二次交易、二手市场及改娃，提升产品流通性与用户参与度。

3. 泡泡玛特概况

• 发展速度：2019年收入达16.83亿元，净利润4.51亿元；2020H1收入8.18亿元，同比增长50.5%。
• IP运营：公司拥有12个自有IP、25个独家IP、56个非独家IP，2020H1IP收入占比达63.5%。
• 用户粘性：截至2020H1，拥有约360万注册会员，用户以白领和学生为主，占58.4%。
• 渠道覆盖：2020年6月，线下零售店达136家，机器人商店达1001家。

4. 竞争壁垒

• IP能力：公司持续打造爆款IP，拥有丰富的IP矩阵和强大的艺术家资源。
• 营销推广：宣传素材精致可爱，通过线上线下结合、展会、社交媒体等方式提升品牌影响力。
• 供应链与渠道：线上线下全方位覆盖，先发优势明显，销售网络强大。
• 用户群体：拥有高粘性粉丝群体，形成品牌忠诚度。

5. 投资机会

• 受益标的：泡泡玛特（9992.HK）、奥飞娱乐（002292.SZ）、腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、光线传媒（300251.SZ）、万达电影（002739.SZ）。
• IP价值：泡泡玛特IP收入占比高，具有稀缺性，且持续拓展。

风险提示

• 头部IP吸引力下降：可能影响公司收入。
• 新IP孵化不及预期：可能影响IP矩阵的扩展。
• 海外运营不及预期：可能影响海外市场拓展。
• 渠道拓展不及预期：可能影响市场覆盖。

行业与公司前景

• 市场潜力：中国有望成为全球潮玩消费的核心市场，Z世代消费能力持续提升，推动市场增长。
• 未来趋势：潮玩盲盒正持续破圈，线上线下销售渠道逐步完善，IP文化影响力不断扩大。
• 技术与体验：泡泡抽盒机等创新模式提升用户体验，线上销售增长迅猛，2019年占比达32.05%。

财务与估值

注：带为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司采用Wind一致预期，市值为2020年12月15日市值。*

图表与附录

• 图表目录：包含行业规模、IP授权、IP变现、用户结构、IP收入构成、IP数量增长、销售渠道分布等关键数据。
• 附录：包括2017-2020H1盲盒产品收益细分、IP详情、改娃步骤及工具等信息，丰富产业链分析。