轻工、传媒行业联合报告：潮玩行业深度报告，如何让一颗盲盒传递惊喜-20201213-长江证券-25页_2mb

潮玩行业深度报告总结

核心内容概览

潮玩行业正处于快速成长期，市场前景广阔。泡泡玛特作为行业领军企业，通过盲盒玩法解决了潮玩行业“需求溢出”与“供给不足”的双重痛点，推动了行业的爆发式增长。2024年中国潮玩市场规模预计将达到763亿元，五年复合增长率达29.8%。泡泡玛特凭借其完整的产业链布局、优质IP运营及强大的渠道网络，成为中国最大的潮玩公司，并在行业中形成明显竞争优势。

主要观点

1. 潮玩的核心要素

• 艺术设计：潮流玩具融合艺术、设计、潮流等元素，由艺术家进行创意设计。
• IP运营：潮玩通常基于IP开发，具有较高的收藏与交易价值。
• 盲盒玩法：盲盒形式增加了购买的趣味性与社交属性，降低了购买门槛，激发了用户重复购买意愿。

2. 泡泡玛特的商业模式

• IP业务为核心：泡泡玛特主要销售基于IP的原创潮流玩具，构建了完整的IP运营生态。
• 盲盒销售为主：盲盒作为主要产品，带动了公司零售端变现和行业增长。
• 线上线下融合：公司发展了潮玩专营店、机器人商店、线上平台等多元渠道，实现客户深度触达。

3. 公司业绩表现

• 收入与利润增长迅猛：2019年公司营收达16.96亿元，净利润4.51亿元，同比分别增长227.61%与353%。
• 毛利率与净利率提升：2019年毛利率达64.77%，净利率达26.59%。
• 费用率下降：销售费用率从2017年的25.5%下降至2019年的21.5%，管理费用率保持稳定。

4. 产业链布局

• 上游IP设计与运营：公司拥有丰富的IP资源，包括自有、独家与非独家IP，其中Molly、PUCKY、Dimoo、The Monsters等为主要IP。
• 中游设计与生产：公司具备内部创意设计团队和自有工厂，保障产品高质量与产能稳定。
• 下游渠道管理：公司以潮玩专营店和机器人商店为主要线下渠道，线上渠道包括天猫旗舰店、微信小程序、葩趣APP等。

5. 渠道管理与扩张

• 潮玩专营店：公司自2017年起逐步转向潮玩专营店模式，2019年门店数量达114家，收入贡献达7.4亿元。
• 机器人商店：公司大力发展机器人商店，2020年中门店数量达1001家，收入贡献达2.49亿元，毛利率高于其他渠道。
• 线上渠道：线上收入占比持续上升，2019年达32.03%，2020H1达40.88%，天猫旗舰店销售额达2.51亿元，双十一期间总销售额达1.42亿元。

6. 品牌与用户运营

• 品牌效应显著：泡泡玛特通过品牌建设与粉丝运营，形成强大的品牌影响力与用户粘性。
• 会员体系完善：2019年注册会员达220万，复购率达58%，会员体系助力用户留存与转化。
• IP商业化能力：公司通过IP授权、娱乐内容改编、线下主题乐园等方式，探索IP变现路径。

7. 风险提示

• 行业需求不确定性：潮玩市场仍处于成长期，需求增长存在不确定性。
• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争者增多，可能对泡泡玛特的市场份额构成威胁。

关键信息

• 市场预测：2024年中国潮玩市场规模有望达763亿元，五年复合增速29.8%。
• IP收入构成：2019年公司IP收入占比达82.23%，其中Molly、PUCKY、Dimoo为头部IP。
• 单店模型：单店面积普遍在50-100平米，坪效达5-10万元，净利率达29.11%。
• 股权结构：创始人王宁、杨涛夫妇持股52.40%，红杉资本为第一大机构股东，持股4.87%。
• 渠道分布：2020H1，公司收入来源中，零售店、线上、机器人商店占比分别为38.3%、40.9%、12.9%。
• IP系列推出：Molly每年推出多个系列，PUCKY系列销量高，收入超过3亿元。

总结

泡泡玛特凭借盲盒玩法、优质IP运营和完善的渠道网络，成功推动潮玩行业爆发式增长。公司具备全产业链布局能力，通过不断丰富产品线、提升品牌影响力与用户粘性，持续增强盈利能力与市场竞争力。随着机器人商店与线上渠道的扩张，公司有望进一步拓展市场，享受行业增长红利。然而，行业仍面临需求不确定性与竞争加剧的风险，需持续创新与优化运营模式以保持领先地位。