20200609-天风证券-文化传媒行业专题研究_泡泡玛特龙头上市_盲盒究竟价值几何__48页_3mb

文化传媒 - 泡泡玛特上市分析总结

核心内容

• 行业分析：潮玩行业在中国及全球范围内发展迅速，特别是盲盒产品因其独特的消费体验受到Z世代消费者的青睐。
• 泡泡玛特公司介绍：泡泡玛特是中国最大的潮流玩具公司之一，其业务涵盖IP创作、产品设计、生产制造及销售等多个环节，形成了完整的产业链。
• 财务分析：泡泡玛特在2017-2019年期间实现了营业收入和净利润的大幅增长，毛利率和净利率显著提升，费用率下降，显示出公司良好的盈利能力。
• 核心竞争力：泡泡玛特凭借优质IP资源和强大的渠道能力，构建了品牌文化属性，品牌溢价能力有望持续增强。
• 投资建议及风险提示：公司具有良好的增长潜力，但需关注产品设计、IP授权、市场竞争及海外扩张等风险。

主要观点

• 行业增长潜力：中国泛娱乐市场预计未来五年保持14.6%的复合增长率，其中实物商品增长最快，预计2024年将达到962亿元。
• 盲盒消费心理：盲盒通过不确定性带来的惊喜感和成套性激发的收藏欲，有效吸引了Z世代消费者，提升了复购率。
• 泡泡玛特的成长路径：从传统渠道商转型为潮玩全产业链平台，通过IP孵化和运营，成为行业龙头。
• IP资源的重要性：泡泡玛特拥有85个IP，包括自有IP、独家IP和非独家IP，其中Molly和PUCKY是主要收入来源。
• 销售渠道多样化：公司发展了零售店、机器人商店、线上渠道及展会等多种销售方式，提升了市场覆盖率和品牌影响力。

关键信息

行业分析

• 市场规模：中国潮流玩具市场规模从2015年的63亿元增长到2019年的207亿元，复合年增长率34.6%；预计2024年将达到763亿元。
• 市场驱动力：
  • 专注且日益壮大的粉丝群。
  • 从小众市场向主流市场发展。
  • 卖座IP的持续发布。
  • 可支配收入及消费力的增长。

泡泡玛特公司介绍

• 发展历程：2010年成立，2015年开启IP孵化转型，2016年推出Molly盲盒，2020年计划赴港上市。
• 股权结构：王宁通过GWF Holding等公司持有公司56.33%的股份，为实际控制人；红杉资本中国基金持股4.96%，为第一大机构股东。
• 高管团队：王宁、杨镜冰、司德、杨涛、刘冉等高管团队年轻化，具备丰富的行业经验和管理能力。
• 主要子公司：包括北京泡泡玛特、葩趣互娱、天津泡泡玛特文化传播有限公司、泡泡玛特香港有限公司等，涵盖设计、销售、技术服务等多个领域。

公司业务

• IP创作与运营：公司通过邀请艺术家、与成熟IP提供商合作及内部设计团队，形成IP库，目前运营85个IP。
• 产品类型：包括盲盒、手办、BJD、衍生品等，其中盲盒是最受欢迎的产品。
• 销售渠道：拥有114家零售店、825家机器人商店、线上渠道（如天猫、微信小程序等），以及国际潮玩展等。

财务分析

• 营业收入与净利润：2017-2019年，营业收入从不到2亿元增长至16.83亿元，净利润从157万元增长至4.51亿元。
• 收入结构：自有IP和独家IP收入占比大幅提升，2019年分别占37.2%和35.4%。
• 毛利率与净利率：2019年毛利率达64.8%，净利率达26.8%，均显著增长。
• 费用率：三项费用率从2017年的35.4%下降至2019年的31.4%。
• 经营性现金流：经营性现金流净额保持稳定增长，符合净利润增长趋势。
• 员工情况：员工总数大幅扩张，平均薪酬逐年增加。

核心竞争力

• IP资源：泡泡玛特通过自有及独家IP的打造，成为艺术家的商业化平台，如Molly和PUCKY。
• 渠道能力：公司通过线下门店和线上渠道，构建了强大的销售网络，提升品牌知名度和消费者触达能力。
• 品牌溢价：品牌文化属性和IP价值推动了品牌溢价能力的持续提升。

风险提示

• 产品设计风险：产品设计质量及市场接受度可能影响销售表现。
• IP授权风险：IP授权的稳定性及独家性可能影响公司收入。
• 市场竞争风险：潮玩行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。
• 海外扩张风险：海外市场拓展面临文化差异和市场竞争等挑战。

投资建议

• 积极关注：公司具备良好的增长潜力，建议投资者关注其未来的发展及IP授权和扩张机会。
• 相关个股：奥飞娱乐、金运激光、晨光文具等可作为参考。