20191225-华创证券-文娱用品行业深度研究报告：“盲盒”热度爆发，赋予文创行业发展新动力_31页_3mb

文娱用品行业深度研究报告总结

核心内容

盲盒作为一种新兴的潮流玩具形式，正在迅速发展并成为文娱用品行业的重要组成部分。它以独特的“抽奖式”销售方式吸引了大量消费者，尤其是Z世代群体，他们成为盲盒的主要消费群体，推动市场进一步扩大。

主要观点

• 盲盒的定义与市场定位：盲盒型潮玩因其造型简单可爱、价格便宜、购买方式刺激，受到大众欢迎，而玩家级潮玩则面向高端玩家，注重个性化与艺术性。
• 盲盒的吸引力：盲盒契合年轻人消费逻辑，提供冲动消费和社交属性，同时具备高颜值和合理价格，使其具有较强的市场吸引力。
• Z世代的影响：Z世代作为消费主力军，其较高的可支配收入和对社交、认同感的需求，使得盲盒成为其偏爱的消费形式。
• 盲盒产业链：盲盒行业由上游IP打造、中游现代化零售、下游社区培育构成，其中IP打造是利润最厚的环节，企业通过打造自有IP或代理IP提升市场竞争力。
• 泡泡玛特的崛起：泡泡玛特通过签约设计师打造自有IP，并借助无人售货机和线上平台拓展销售渠道，成为国内盲盒行业龙头。
• 九木杂物社的潜力：九木杂物社依托晨光文具的渠道和品牌优势，尝试将盲盒销售方式应用于文具和生活用品，未来有望通过打造自有IP提升其在产业链中的地位。
• 行业风险：宏观经济波动、消费者偏好变化及行业格局的演变是盲盒行业面临的主要风险。

关键信息

• 盲盒销售模式：盲盒销售模式通过不确定性吸引消费者，提高购买粘性。
• IP的重要性：IP是盲盒行业的重要驱动力，能够提升产品溢价和市场认知度。
• 行业毛利率：盲盒行业毛利率普遍较高，如泡泡玛特2018年上半年毛利率达59.91%，Funko毛利率稳定在35%以上。
• 行业发展趋势：盲盒市场发展迅速，2016-2017年间增速接近300%，是潮流文化中增长最快的细分品类。
• 参与者现状：行业参与者多为初创企业，泡泡玛特作为龙头，成功打造IP并覆盖全产业链。

产业链分析

• 上游：IP打造是行业利润最厚的环节，通过签约设计师或代理知名IP提升产品价值。
• 中游：现代化零售包括线上商城、线下门店和无人售货机，使盲盒产品更易接触消费者。
• 下游：二手交易、改娃和娃娃用品交易等衍生服务增强了消费者参与感，推动社区文化发展。

企业案例分析

• 泡泡玛特：通过打造自有IP并拓展线上线下渠道，实现从传统零售商向潮玩行业龙头的转型。
• 九木杂物社：依托晨光文具的资源，尝试将盲盒模式应用于文具和生活用品，未来可向IP打造环节延伸，提升盈利能力。
• IP小站：采取代理与合作模式，与多个知名IP合作，成为盲盒行业的重要参与者。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者购买力和市场发展。
• 消费者偏好变化：可能导致市场格局变化，对现有企业形成挑战。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈，需不断进行创新和IP打造。

行业数据概览

• 股票家数：70家
• 总市值：4,333.46亿元
• 流通市值：2,918.13亿元
• 行业增长率：2016-2017年间接近300%
• 泛二次元用户规模：2018年达3.46亿人次

推荐与评级

• 投资评级：推荐（维持）
• 分析师：郭庆龙、陈梦、葛文欣
• 联系方式：详见文档

结论

盲盒行业正经历快速增长，其独特的销售模式和社交属性使其成为Z世代的重要消费选择。随着IP打造能力的提升和零售渠道的扩展，行业参与者如泡泡玛特和九木杂物社正不断拓展市场，未来市场空间广阔。然而，行业也面临宏观经济波动和消费者偏好变化等风险，需持续关注。