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广发期货LPG期货月报 (2023年10月)

报告信息

• 作者：张晓珍 / 欧楚晗
• 联系人：欧楚晗
• 联系电话：020-88818025
• 作品：本报告所有观点仅供参考，详情请参阅免责声明（见报告倒数第二页）

主要观点

1. 地缘风险与宏观压力影响油价

   • 原油10月先因美债收益率上升与宏观面利空跳水，后因巴以冲突小幅反弹，美国战略石油储备（SPR）回购价提高（79美元/桶）提供支撑。
   • 美国经济短期显示韧性（三季度GDP增速4.9%），但中长期衰退风险压制需求。
   • 原油库存数据：美国原油累库，成品油消费季节性走弱，成品油去库但消费承压。

2. LPG震荡行情分析

   • PG12合约运行区间：参考区间4800-5300元/吨。
   • 关键影响因素：原油走势、PDH装置开工与投产计划。
   • 当月价格表现：节后受原油下跌拖累，期间震荡调整。

供需情况

原油供应与需求

• 美国原油产量持续增长，丙烷丙烯供应稳定但库存累积；
• 美国成品油消费淡季开局；
• 全球加息预期持续，海外经济韧性与衰退风险并存。

国内市场

国内生产情况

• 主营炼厂开工率小幅下降，平均为80.4%；
• 山东地炼开工率平稳（69.73%），个别因利润下滑减产；
• PDH装置平均开工率65.05%，利润低位，开工率下降加剧负反馈；烷基化装置开工率降至43.2%，MTBE开工率稳定65.8%。

港口与库存

• 港口样本库存2829万吨，始终保持高位；
• 进口方面：丁烷进口下滑，丙烷进口上升，进口总量未达平衡。

需求端分析

• 化工需求：PDH、烷基化装置开工率下降，化工品需求疲软；
• 终端消费：燃烧旺季带动民用需求，但或因价格高位抑制下游采购积极性。

LPG及相关品种走势指标

商品与价差

• FEI价格先跌后涨，内外价差走弱；
• CP价差结构：丙烷CP价格上涨，丁烷走势相对平稳；
• 原油与LPG价差存在一定联动性。

跨期与基差

• LG11-12价差收窄；
• 华东、华南基差波动相对稳定；
• 基差方面，华南维持负基差，山东基差小幅走弱。

其他观察要点

1. 地区价格表现

   • 山东、华南现货价格波动较小；
   • 山东与广州价差缩小，贴水状态略有变化。

2. 与替代能源价差

   • LPG-LNG价差走弱，天然气经济效益增加；
   • 丙烷-石脑油价差月底走强，反映成本支撑。

风险提示与展望

• 短期关注地缘冲突、宏观情绪变化；
• 中长期关注PDH装置增量情况以及原油路径；
• 建议投资者以震荡思路操作，关注资金面、季节性消费及成材需求变动。

报告权益说明

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