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国内LPG期货行情分析总结（2026年3月）

核心内容

2026年3月以来，国内LPG（液化石油气）期货市场走出一轮显著的牛市行情，主力2605合约价格从4500元/吨上涨至7244元/吨，累计涨幅超过60%。这一轮上涨主要由全球LPG供给端的剧烈扰动所驱动，而非国内供需变化。

主要观点

• 供给端主导行情：中东地缘冲突升级、关键能源设施受损、霍尔木兹海峡航运受阻，导致全球LPG供给骤紧。中东作为全球LPG出口核心区域，占全球贸易量约40%，其供给收缩对亚洲市场影响尤为显著。
• 中国高度依赖进口：中国LPG对外依存度常年维持在55%以上，中东货源占进口总量约35%。因此，中东供给格局的变化直接传导至国内期货市场。
• 美国成为替代供应：美国作为全球最大LPG生产与出口国，在中东供给收缩后，成为亚洲市场的主要补充来源。美国3月发货量预计升至700万吨，对华出口量同步回升。
• 需求端支撑有限：2026年一季度，全球LPG需求处于民用燃烧淡季和化工需求弱复苏阶段，需求端未能为价格上涨提供显著支撑。
• 库存结构紧张：全球LPG库存处于中等偏低水平，美国库存低于五年均值，亚洲港口库存虽小幅累库，但整体偏低，结构性紧张放大了价格波动。

关键信息

1. 中东供给冲击

• 沙特NGL设施故障：3月装船计划大幅削减，单月供应损失约40-50万吨。
• 伊朗能源设施遭袭：3月发货量骤降至30万吨，环比下降，同比也显著回落。
• 霍尔木兹海峡航运受阻：船舶通行量降至接近零，波斯湾LPG月均发货量减少，贸易流割裂。

2. 美国出口扩容

• 寒潮影响消退：美国NGL装置全面复产，3月发货量预计升至700万吨。
• 出口能力提升：2026年美国LPG出口能力已超1.8亿吨/年，丙烷产量占NGL总量近30%。
• 运费上涨限制优势：美湾至亚洲航线运费涨幅超20%，削弱了美国货源的价格竞争力。

3. 其他产区供给有限

• 俄罗斯：主要服务本土化工与欧洲市场，对亚洲出口量偏低。
• 澳大利亚：LPG以LNG伴生为主，出口以长约为主，现货调节能力弱。
• 非洲：产量规模小，物流成本高，对全球贸易格局影响微弱。

4. 需求端表现

• 民用燃烧需求淡季：亚洲、欧洲民用需求环比下降，印度、东南亚地区需求平稳。
• 化工需求弱复苏：PDH（丙烷脱氢）为最大下游，开工率偏低，丙烷需求偏弱。
• 需求结构未改善：化工需求回暖缓慢，难以支撑价格持续上涨。

5. 贸易流向重构

• 中东现货断供：亚洲买家被迫转向美国、非洲货源。
• 美国出口占比提升：对亚洲出口占比从30%快速上升至40%以上。
• 华南进口依赖度高：中东货源占比高达83%，受冲击最为明显。

6. 未来展望

• 短期依赖地缘因素：若中东冲突未缓和，供给溢价仍存，LPG期货维持偏强格局。
• 中长期供需修复：若中东供给恢复，价格将逐步回归基本面。
• 投资者关注点：需跟踪中东冲突进展、霍尔木兹海峡航运、沙特伊朗装置修复、美国出口数据、国内到港与库存等五大核心变量。

结论

2026年3月国内LPG期货行情是全球能源供给格局脆弱性的集中体现。中东地缘冲突、设施故障与航运中断三重压力叠加，导致LPG市场从“供需宽松”转向“供给紧缺”。中国LPG市场高度依赖国际供给，未来需加强进口多元化、提升库存缓冲能力，并利用期货工具对冲风险。随着地缘局势变化和季节性需求回暖，LPG市场供需格局有望逐步修复。