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报告总结

全球经济展望

• 全球经济景气度回升：预计在金融条件逐步缓解的影响下，下半年全球经济景气度将有所恢复。美国经济韧性放缓但通胀粘性仍强，降息进程缓慢。
• 欧元区前景：复苏或重获动力，得益于金融环境的改善。
• 新兴市场：增长与挑战并存，中美增长是主要驱动力，但需关注美国滞胀风险。

中国经济分析

• 内外需共振：预计下半年中国经济内需将成为关键驱动力，特别是房地产市场。
• 政策：财政保持必要强度，货币政策维持宽松基调，降准降息仍可期待。
• 出口：有望随制造业周期回暖而得到支撑。
• 重点领域：内需重要性上升，设备更新是扩内需的重要抓手。

全球流动性研判

• 中期展望：2024年全球流动性整体趋“紧中有松”。
• 利率：美联储降息空间有限，利率将继续维持在高位，降息时点延后。
• 其他央行：除美联储外，欧央行等其它地区央行将逐步降息，导致全球利率环境在紧缩中寻求缓解。

全球资产观点

• 股票：
  • 风险偏好：谨慎偏乐观。
  • 中国股市：估值修复，盈利回升，关注流动性改善、政策支撑、再通胀交易。
  • 美股：短期盈利尚可，但估值面临调整压力。
• 债券：美债收益率上行动能减弱，预计将高位震荡，维持中性。
• 大宗商品：整体看多，全球经济回暖、供给偏紧等因素共同推动价格上涨。

风险提示

• 2024年下半年，通胀与地缘政治风险是最大的不确定性因素，投资者需密切关注其对市场造成的影响。

特定行业展望

• 金融行业：推荐关注高股息标的，尤其是有利于提升资产质量的领域。看好保险行业，并建议适当配置有一定业绩弹性的品种。银行业仍应坚持高股息主线，券商板块估值处于历史低位。
• 科技：云音乐（9899HK）毛利率优化超预期，上调盈利预期，维持买入评级。
• 风险提示：新兴报告风险集中在通胀、地缘政治及金融环境变化。

数据与免责声明

• 报告包含多种资产类别和市场的最新数据。
• 分析师信息、商务关系及财务权益披露。
• 交银国际证券有限公司及关联方可能对某些覆盖股票存在利益冲突，但报告旨在供客户一般性参考，投资者应根据自身情况独立决策，并考虑当地法规限制。