醋酸行业动态跟踪报告_行业否极泰来_长牛周期已在途_24页_1mb

醋酸行业分析总结

核心内容概述

醋酸行业自2006年以来经历了三个主要阶段：供不应求期（2006-2008年）、供需过剩期（2009-2016年）和供需偏紧期（2017年至今）。当前，行业已进入新一轮长景气周期的上行期，预计2018年行业处于供需偏紧格局，2019年将出现供需失衡，行业景气周期将持续至2020年。

主要观点

1. 本轮价格周期始于需求

• 内需增长：2017年7月起，随着PTA、醋酸乙酯、醋酸丁酯和醋酸乙烯等下游开工率恢复，醋酸需求逐步上升。
• 出口向好：2017年海外装置频繁检修，导致我国醋酸出口量大幅增加，出口增长为行业提供了重要支撑。
• 需求增长数据：2017年醋酸月度需求从49.4万吨/月上升至56.7万吨/月，半年内增长14.8%。

2. 长短期供需格局优异，高景气周期已开启

• 需求端：预计2018年醋酸行业需求增速达5.1%，其中PTA贡献19.5万吨需求增量，醋酸乙酯贡献8万吨，醋酸丁酯贡献1.9万吨。
• 供给端：2018年我国新增产能仅为10万吨，产能增速仅1.2%，且大规模产能投放集中在2020年，供给弹性有限。
• 开工率：我国醋酸行业年度最大开工率为80%，月度最大开工率为92%。频繁检修导致开工率波动，供给难以快速提升。

3. 库存处于低位，支撑价格上涨

• 社会库存：2017年醋酸社会库存降至4.6天，处于近两年低位，未出现库存积累迹象。
• 库存影响：低库存为醋酸价格进一步上行提供了保障，有利于维持行业高景气。

关键信息

醋酸供需周期分析

• 2018年供需：预计需求为654万吨，供给为696万吨，供需偏紧，价格有望继续上涨。
• 2019年供需：预计供需失衡，价格和价差中枢将大幅上移。
• 2020年展望：行业景气周期将持续，供需格局有望进一步优化。

行业主要应用领域

• 下游应用：PTA、醋酸乙酯、醋酸乙烯、氯乙酸、双乙烯酮、醋酸丁酯等。
• 需求结构：2017年PTA占比23%，醋酸乙酯占比23%，醋酸乙烯占比18%，是主要需求来源。

重点企业推荐

• 华谊集团：130万吨产能，每上涨1000元/吨，EPS增厚0.45元。
• 华鲁恒升：60万吨产能，每上涨1000元/吨，EPS增厚0.27元。
• 推荐逻辑：产业链一体化、低成本结构使行业龙头在价格上涨时更具业绩弹性。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响成本和利润。
• 出口不及预期：海外需求变化可能影响出口量。
• 停车产能大幅复工：可能导致供给增加，影响价格走势。
• 价格或不及预期：市场环境变化可能影响价格表现。

附录：相关数据

行业数据

• 股票家数：321家
• 行业总市值：34,611亿元
• 流通市值：32,617.85亿元
• 行业市盈率TTM：22.17
• 沪深300市盈率TTM：14.4

重要图表与数据

• 图1：醋酸产业链
• 图2：醋酸行业十年发展历程
• 图3：醋酸行业十年周期，否极泰来
• 图4：阶段I醋酸开工率低迷
• 图5：阶段I：醋酸行业对外依存度高
• 图6：阶段I：醋酸盈利能力最强时期
• 图7：阶段II：我国醋酸产能迅速扩张
• 图8：阶段II：开工率逐步提升
• 图9：阶段II：我国变成醋酸出口国
• 图10：阶段II：我国变成醋酸出口国
• 图11：2014年反弹行情：开工率下行导致价格上涨
• 图12：供需偏紧期：价差中枢有望逐步上移
• 图13：本轮价格周期始于需求
• 图14：2017年PTA对于醋酸的月度需求
• 图15：2017年醋酸乙酯对于醋酸的月度需求
• 图16：2017年醋酸丁酯对于醋酸的月度需求
• 图17：2017年醋酸乙烯对于醋酸的月度需求
• 图18：2017年下半年我国净出口量大幅增加
• 图19：价格上涨带动开工率上行
• 图20：2017年我国醋酸下游需求领域
• 图21：2010年来我国醋酸需求量稳步增长
• 图22：2010年来我国醋酸表观消费量稳步增长
• 图23：PTA价差处于近几年来高位
• 图24：PTA供需格局持续改善
• 图25：2017年醋酸乙酯需求增速高达12.1%
• 图26：2017年涂料产量增速为8.8%
• 图27：2017年我国商品房销售面积增速为7.7%
• 图28：醋酸乙酯盈利能力较好
• 图29：2017年我国醋酸出口大增
• 图30：印度是我国醋酸的主要出口国
• 图31：全球产能增速趋缓
• 图32：我国醋酸行业年度最大开工率为72%
• 图33：我国醋酸行业月度最大开工率为92%
• 图34：全球产能增速趋缓

表格数据

表1：2018年醋酸需求增速

表2：PTA行业新增产能情况

表3：其他地区产能投放情况

表4：我国新增产能投放情况

表5：国内醋酸装置检修情况

表6：国外醋酸装置检修情况

表7：2018年醋酸供需平衡表

表8：醋酸行业上市公司弹性测算

投资建议

• 行业评级：强于大市，未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 公司评级：买入，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

重要声明

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