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煤炭行业2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

本报告分析了2025年至2026年第一季度煤炭行业的供需格局、业绩表现及未来发展趋势，指出行业已进入新一轮向上周期，具备长期投资价值。

主要观点

• 供需格局向好：2025年火电发电量首次出现负增长，但2026年一季度已恢复正增长，显示电力需求逐步回暖。同时，新能源进入“降速提质”阶段，对火电的替代压力趋于缓解。
• 煤价触底回升：2026年4月下旬以来，港口煤价大幅上涨，预计电厂和煤化工行业将加大补库力度，推动煤价进一步上涨。
• 板块业绩触底回暖：2025年煤炭行业利润总额同比下降41.8%，上市公司归母净利润同比下降27.3%。但2026年一季度已出现触底回升迹象，行业有望开启新一轮增长周期。
• 龙头企业表现稳健：动力煤企业业绩优于焦煤企业，中国神华、中煤能源等龙头企业展现出更强的业绩稳定性，经营性现金流、负债率和财务费用率有所改善。
• 成本管控成效显著：面对煤价下行压力，煤企通过优化其他成本（如安全维简费）和修理费，有效降低吨煤成本，2025年平均吨煤成本同比下降10.6%。

关键信息

2025年行业表现

• 火电发电量：全年6.29万亿千瓦时，同比-1.0%，首次负增长。
• 原煤产量：全年48.3亿吨，同比+1.2%。
• 进口煤量：全年4.9亿吨，同比-9.6%。
• 行业利润：全行业利润总额同比下降41.8%，上市公司归母净利润同比下降27.3%。

2026年一季度表现

• 火电发电量：同比+3.7%，恢复正增长。
• 行业业绩：呈现触底回暖趋势。
• 成本控制：平均吨煤成本352元，同比下降10.6%。

未来展望

• 电力需求增长：新兴业态用电需求增长显著，电力需求有望维持5%以上的增速。
• 煤价上涨预期：港口库存偏低，日耗攀升，电厂补库力度加大，叠加煤化工补库，煤价上涨趋势有望持续。
• 投资建议：战略性看多未来5-10年能源大周期，A股推荐具有量增成长性的龙头煤企。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响电力需求和煤炭消费。
• 进口煤大规模进入：可能对国内煤价形成下行压力。
• 供给超预期：可能影响行业盈利空间。

报告信息

• 报告名称：否极泰来，迎接向上新周期——煤炭行业2025年年报及2026年一季报总结
• 报告日期：2026年5月8日
• 报告作者：
  • 黄涛（分析师），登记编号：S0880515090001
  • 邓铖琦（分析师），登记编号：S0880523050003

重要提醒

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