> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科伦药业（002422）公司简评总结 ## 核心内容 科伦药业（002422）是一家专注于医药生物领域的公司，近期发布了一份“买入”评级的简评报告。报告指出公司2025年业绩短期承压，但创新药商业化进程加快，传统主业有望企稳回升。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年业绩承压**：公司2025年营业收入为185.13亿元，同比下降15.13%；归母净利润为17.02亿元，同比下降42.03%；扣非归母净利润为15.97亿元，同比下降44.99%。 - **2025Q4业绩回暖**：2025年第四季度营业收入同比增长4.23%，归母净利润同比增长7.81%，扣非归母净利润环比增长178.43%。 - **毛利率与净利率下降**：销售毛利率为47.85%（同比下降3.84个百分点），销售净利率为10.14%（同比下降5.27个百分点）。 ### 2. 传统业务分析 - **输液板块**：2025年销售收入为74.84亿元，同比下降16.02%；销量为39.86亿瓶/袋，同比下降8.31%。主要受流感发病率下降及医保控费影响。 - **多室袋产品增长**：肠外营养三腔袋产品销售1116万袋，同比增长30.90%；粉液双室袋产品销售1808万袋，同比增长39.39%。 - **抗生素中间体及原料药**：2025年销售收入为44.97亿元，同比下降23.20%。主要受青霉素市场需求下降影响，但2026年以来6-APA单价回暖，预计量价将逐步提升。 - **非输液制剂**：销售收入为40.36亿元，同比下降3.20%。部分产品因市场需求回落及集采未中标影响销量下滑。 ### 3. 创新药商业化进展 - **创新药收入增长**：2025年创新药销售收入为5.43亿元。 - **获批产品及适应症**： - **SKB264**：已获批4项适应症，其中二线TNBC、三线EGFR突变NSCLC已纳入医保，预计2026年快速放量。 - **PD-1单抗A167**：获批三线及一线鼻咽癌适应症。 - **西妥昔单抗类似物**：获批一线结直肠适应症并纳入医保。 - **HER2-ADC A166**：获批用于HER2阳性二线及以上乳腺癌，成为国产首家广泛用于该适应症的抗HER2药物。 - **研发进展**：科伦博泰在麻醉镇痛、中枢神经、内分泌代谢等领域持续布局新品。 - **国际合作**：与默沙东合作推进SKB264的全球多中心III期临床研究，涵盖多种癌症类型。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年盈利预测**： - **营收**：预计分别为200.14亿元、215.09亿元、236.16亿元。 - **归母净利润**：预计分别为20.47亿元、23.46亿元、28.01亿元。 - **EPS**：预计分别为1.28元、1.47元、1.75元。 - **PE**：预计分别为27.87倍、24.31倍、20.37倍。 - **其他指标预测**： - **BVPS**：预计分别为15.16元、16.34元、17.00元、17.77元。 - **EV/EBITDA**：预计分别为11.76倍、11.54倍、10.11倍、8.59倍。 - **ROE**：预计分别为7%、8%、9%、10%。 - **ROIC**：预计分别为6%、7%、7%、8%。 ## 关键信息 - **公司评级**：买入（维持）。 - **核心驱动因素**：创新药商业化快速推进，传统主业有望企稳回升。 - **风险提示**：输液市场需求波动、中间体及原料药价格波动、创新药商业化不及预期。 - **分析师信息**： - 杜永宏（S0630522040001） - 付婷（S0630525070003） ## 结构说明 - **财务数据**：2026年4月15日收盘价为35.70元，总股本为159,805万股，流通A股为130,589万股，资产负债率为26.46%，市净率为1.95倍。 - **历史价格区间**：12个月内最高价为41.72元，最低价为28.14元。 - **盈利预测**：公司2025年归母净利润为17.02亿元，2026-2028年归母净利润分别为20.47亿元、23.46亿元、28.01亿元，对应EPS分别为1.28元、1.47元、1.75元。 - **估值指标**：2026年PE为27.87倍，2028年PE为20.37倍，PB呈逐年下降趋势，预计从2.36倍降至2.01倍。 ## 附录信息 - **财务报表预测值**： - **利润表**：2025年归母净利润为1,702百万元，预计2026-2028年分别为2,047百万元、2,346百万元、2,801百万元。 - **资产负债表**：2025年资产总计为39,835百万元，预计2026-2028年分别为41,988百万元、43,624百万元、45,732百万元。 - **现金流量表**：2025年经营活动现金流净额为2,642百万元，投资活动现金流净额为-1,288百万元，筹资活动现金流净额为684百万元，现金净流量为1,992百万元。 ## 评级说明 - **市场指数评级**：分为看多、看平、看空。 - **行业指数评级**：分为超配、标配、低配。 - **公司股票评级**：分为买入、增持、中性、减持、卖出。 ## 免责声明 - 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研信息。 - 本报告仅反映研究人员当时的分析和判断，不代表东海证券股份有限公司或其附属公司的立场。 - 报告信息和意见不构成投资建议，不保证投资收益或分担损失。 ## 资质声明 - 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 ## 联系信息 - **上海东海证券研究所**： - 地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦 - 网址：Http://www.longone.com.cn - 电话：（8621）20333619 - 传真：（8621）50585608 - 邮编：200215 - **北京东海证券研究所**： - 地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F - 网址：Http://www.longone.com.cn - 电话：（8610）59707105 - 传真：（8610）59707100 - 邮编：100089