2018-清科观察：欧美早期投资占比近半中国需借鉴经验扭转早期不足_7页_199kb

中国早期投资发展现状与欧美经验借鉴总结

核心内容概述

2012年，中国VC/PE市场整体遇冷，进入调整期。在中后期投资竞争加剧、回报压缩的背景下，早期投资逐渐受到重视。2012年成为“天使投资元年”，早期投资市场迎来新的发展机遇。清科研究中心发布《2012年中国早期投资专题研究报告》，分析了中国早期投资的不足及欧美经验，提出借鉴建议。

主要观点

• 早期投资比例低：2006年至2012年8月，中国早期投资案例占总量的18.4%，投资金额仅占总量的5.6%，远低于欧美。
• 欧美早期投资活跃：美国早期投资案例占比近半，2011年早期投资案例数达49.4%，投资金额占比持续增长。欧洲早期基金募集占比稳定在30%至40%之间，2011年早期投资金额占比达54.1%，显示出对早期项目的重视。
• 政策支持是关键：欧美国家通过税收优惠、政府引导、创业基金、天使投资网络等多方面政策，促进早期投资发展。

关键信息

美国早期投资情况

• 投资案例数占比：2011年达到49.4%，接近一半。
• 投资金额占比：2011年达到930亿美元，为近十年最高点。
• 种子期与初创期投资增长显著：2012年二季度，种子期投资案例63起，金额1.99亿美元，环比增长15%和33%。初创期投资案例达410起，金额210亿美元，分别比一季度增长28%和18%。
• 税收优惠政策广泛：至少21个州出台天使投资人税款抵免政策，抵免比例从15%到100%不等。

欧洲早期投资情况

• 早期基金募集占比：2007年至2011年，欧洲早期基金募集占比在30%至40%之间，2007年达到42.9%。
• 投资金额占比提升：早期投资金额占比从40.7%提升至54.1%，投资数量占比也从58.3%上升至近七成。
• 政府引导基金成效显著：欧盟设立欧洲投资基金，英国设立区域性小企业投资基金，法国设立国家创业投资引导基金，德国采用多元化引导方式，苏格兰则支持边远地区创业投资。

中国早期投资现状

• 早期投资活跃度低：2006年至2012年8月，中国早期投资案例仅占总量的18.4%，金额占比5.6%。
• 政策支持不足：相较欧美，中国缺乏系统的早期投资激励政策，导致早期投资发展缓慢。

借鉴经验

1. 税收优惠：通过税收减免政策吸引富人和机构参与早期投资，如美国各州对天使投资人的不同抵免比例。
2. 政府引导与支持：设立创业投资引导基金，支持早期项目，如欧洲国家的政策性基金和以色列的技术孵化器计划。
3. 天使投资网络建设：建立天使投资人网络，提高信息匹配效率，如欧洲商业天使网络联盟（EBAN）覆盖300多个网络和两万个投资人。
4. 鼓励创业与创新：政府通过提供场地、资金、辅导等支持，鼓励中小企业和创新项目的发展。

结论

中国早期投资仍处于发展阶段，相较于欧美市场存在较大差距。借鉴欧美在税收优惠、政府引导、天使网络建设及财政支持等方面的成功经验，有助于推动中国早期投资市场的健康发展，提升对初创企业的支持能力，从而增强整个创新生态系统的活力。