2017-清科观察：欧美早期投资占比近半中国需借鉴经验扭转早期不足_7页_119kb

中国早期投资发展现状与欧美经验借鉴

核心内容

2012年，中国VC/PE市场整体遇冷，进入调整期。在此背景下，早期投资逐渐受到重视，成为机构寻求回报的重要方向。与此同时，天使投资也迎来快速发展，2012年被称为“天使投资元年”。然而，与欧美相比，中国早期投资仍处于较低水平，需借鉴其成功经验以推动发展。

主要观点

1. 美国早期投资发展迅速

• 美国早期投资案例数占比在2011年达到 49.4%，接近一半。
• 早期投资金额占比持续增长，2011年达到 930亿美元，为近十年最高。
• 即使在2009年金融危机期间，早期投资比重仍达到 33.6%，显示出其在市场低迷时的吸引力。

2. 欧洲早期投资稳步提升

• 2007-2011年，欧洲早期投资案例数占比从 58.3% 提升至 69.9%。
• 早期投资金额占比从 40.7% 提升至 54.1%，表明欧洲对早期投资的重视程度持续增强。
• 欧洲早期投资基金募集占比稳定在 30.0% - 40.0%，2007年达到峰值 42.9%。

3. 中国早期投资发展滞后

• 2006年至2012年8月，中国早期投资案例数仅占总量的 18.4%，投资金额占比为 5.6%。
• 尽管自2010年以来早期投资比重有所增长，但与欧美接近 50% 的早期投资比例相比，仍存在较大差距。

关键信息

一、税收优惠政策鼓励早期投资热情

• 美国21个州对天使投资人提供不同程度的税款抵免，抵免比例从 15% 到 100% 不等。
• 英国通过“创业投资股份有限公司促进计划”鼓励投资小企业，符合条件的基金可获得 80% 的资产投资于净资产不超过1000万英镑的小企业，从而享受税收抵扣优惠。

二、政府集中引导，创造宽松环境

• 政府通过提供场地、资金、法律及管理辅导，为早期创业者和投资者创造有利条件。
• 以色列的技术孵化器计划是典型案例，由政府主导，提供 85% 的预算支持，帮助初创企业将创意转化为产品。
• 该计划覆盖 26个孵化器，其中 16个位于边远地区，有效促进区域创新。

三、加大早期投资网络构建

• 天使投资人网络在欧美发展成熟，有效降低信息不对称，提高投资效率。
• 欧洲商业天使网络联盟（EBAN）成立于1999年，截至2011年12月，已涵盖 300多个网络 和 两万名天使投资人。
• EBAN每年收到约 4万份商业计划书，为早期项目提供广泛支持。

四、政府财政支持早期创新创业发展

• 欧洲通过引导基金推动早期投资发展，如欧盟设立欧洲投资基金，英国设立区域性小企业投资基金，法国设立国家创业投资引导基金等。
• 各国引导基金通常以参股方式支持市场化创业投资基金，并对支持的项目规模和金额设有严格限制，确保资金用于早期项目。

结论

欧美国家通过税收优惠、政府引导、天使投资网络建设及财政支持等多种方式，有效推动了早期投资的发展。相比之下，中国早期投资仍处于起步阶段，需在政策支持、资源整合及市场机制建设等方面加强，以提升早期投资的活跃度与回报率。