融资融券市场月报（230818）：择时策略表现平稳，金融地产配对表现亮眼-20230824-银河证券-19页_2mb

报告摘要

策略概述：基于改良后的美林投资时钟，构建可交易的ETF宏观择时策略，以ETF作为投资标的，结合经济指数与流动性指数划分经济周期，并通过Black-Litterman模型计算ETF配置权重。
策略表现：2023年7月20日至本月18日，策略实现收益率为 0.48%。
历史表现：2020年以来年化收益率为 6.79%，夏普比率为 1.2240，Calmar比率为 1.4654，最大回撤为 -4.63%。
资产配置：股票ETF、债券ETF、商品ETF、货币ETF和境外ETF分别代表股票、债券、商品、货币和海外资产。根据经济周期，对各资产配置权重进行限制。
代表性ETF：
- 股票ETF：嘉时沪深300ETF（159919.SZ）、嘉实中证500ETF（159922.SZ）
- 债券ETF：5年国债ETF（511010.SH）、中债-中高等级公司债利差因子财富(总值)指数ETF（511030.SH）
- 商品ETF：豆粕ETF（159985.SZ）、有色ETF（159980.SZ）
- 货币ETF：银华日利A（511880.SH）
- 境外ETF：博时标普500ETF（513500.SH）

策略概述：基于动量和拥挤度构建ETF交易策略，以XGBoost预测ETF上涨概率作为动量指标，以ETF份额历史分位数作为拥挤度指标。
策略表现：2023年7月20日至本月18日，动量择势ETF策略实现收益率为 -3.21%。
市场情况：
- 本月两融类ETF共263只，总规模约15559.36亿元，环比增加 0.76%。
- 股票ETF规模最大，管理资产规模12595.57亿元，环比增加 207.26亿元。
板块分布：
- 股票ETF划分为TMT、金融、周期、消费、国防军工、电力设备、建筑地产及医药生物等8个行业。
- 本月商品ETF表现最好，平均收益率 0.46%，债券ETF次之，平均收益率 0.17%，跨境ETF表现最差，收益率 -9.21%。
最新持仓：
- 2023/8/14-2023/8/18：华夏中证全指房地产ETF（512200.SH）权重 72.92%，招商中证畜牧养殖ETF（516670.SH）权重 21.97%。

策略概述：基于金融地产板块的业务持续性、稳定性及公司间差异性，通过量化指标和基本面指标进行多空配对交易。
策略表现：
- 量化配对策略：实现收益率 2.83%
- 基本面配对策略：实现收益率 3.48%
配对股票：
- 量化策略：多头为长江证券、苏宁环球、中国国贸、民生银行、城投控股、苏州高新；空头为天弘中证全指证券公司ETF、华联控股、滨江集团、国元证券、哈投股份、兴业证券。
- 基本面策略：多头为南京高科、光大嘉宝、国盛金控、西部证券、东方证券、光大证券；空头为000036.SZ、002244.SZ、000728.SZ、600109.SH、600864.SH、601998.SH。
测算方法：每月调仓，使用 98% 资金进行配对交易，每期维持担保比例约为 200%，融券成本假设年化 7%，现金收益年化 2%。

市场数据：
- 截至本月18日，融资余额 14755.35亿元，环比 -0.42%；融券余额 888.21亿元，环比 -2.72%。
- 转融资期末余额 1223.31亿元，环比增加 9.17%；转融券期末余额 1325.40亿元，环比增加 1.31%。
- 本月转融通利率波动较大，部分交易日达到 4% 以上。
板块行业变化：
- 非银金融、医药生物行业融资净买入额最高，机械设备、电子、计算机等行业融券净卖出额较高。
- 金融地产板块表现较好，配对交易策略表现亮眼。

资产表现：过去一个月，商品 > 债券 > 股票。
股票指数：
- 沪深300：收益率 -1.51%
- 中证500：收益率 -3.02%
- 中证1000：收益率 -4.67%
- 创业板指：收益率 -5.74%
债券指数：
- 国开债：收益率 0.37%
- 信用债AAA：收益率 0.26%
- 信用债中高等级：收益率 0.27%
大宗商品：
- 南华工业品：收益率 4.26%
- 南华能化：收益率 6.62%
- 南华黄金：收益率 -0.31%
- 南华金属：收益率 1.79%

PMI指标：
- 7月制造业PMI为 49.3%，环比上升 0.3个百分点，但仍低于荣枯线，显示经济修复动能不足。
- 新订单指数为 49.5%，需求端恢复略好于供给端。
- 新出口订单指数、进口指数分别环比下跌 0.1%、0.2%，外需收缩。
宏观流动性：
- 7月社融规模低于预期，信贷增量创新低。
- 7月金融机构新增人民币贷款 3459亿元，同比少增 3498亿元。
- 8月央行降息释放宽松信号，10年期国债收益率降至 2.57%。
- 美元指数反弹至 103.44，人民币贬值压力降低。
通胀压力：
- 7月CPI同比下降 0.3%，环比上升 0.2%，食品价格波动明显。
- PPI同比下降 4.4%，降幅收窄，PPI-CPI剪刀差收窄至 -4.1%，利润向下游企业转移。

配置建议：建议继续超配债券，同时关注股票市场未来触底回升的机会。
风险因素：
- 历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和历史测算依据，不构成投资建议。
- 当前经济复苏与就业压力仍存，政策效果及市场信心仍需观察。
- 海外加息周期接近尾声，美元指数走强可能带来汇率风险。

ETF宏观择时策略：表现稳定，实现收益率 0.48%，年化收益率 6.79%，夏普比率 1.2240，Calmar比率 1.4654。
ETF动量择势策略：表现小幅回撤，收益率 -3.21%。
配对交易策略：量化和基本面策略均表现良好，收益率分别为 2.83% 和 3.48%。
两融市场：融资融券余额先升后降，非银金融和医药生物为融资净买入最高行业，机械设备、电子、计算机等行业为融券净卖出较多。
大类资产表现：商品 > 债券 > 股票，其中能化、化工品表现最优，黄金表现不佳。
宏观经济：7月PMI有所好转，但经济复苏仍面临压力，社融数据不佳，但政策宽松预期增强。
通胀压力：CPI同比弱、环比强，PPI降幅收窄，剪刀差收窄，利润向下游转移。
配置建议：继续超配债券，关注股票市场触底回升的可能。