融资融券市场月报：金融地产业绩回暖，配对策略依旧稳健修改-20230428-银河证券-20页_2mb

金融地产业绩回暖，配对策略依旧稳健

核心内容

本报告分析了金融地产板块在2023年4月的市场表现，重点讨论了财务报告披露情况、ETF策略改进、配对交易表现、两融市场变化及宏观经济数据对市场的影响。

主要观点

• 财务报告披露情况：截至2023年4月27日，金融地产板块65.22%的上市公司已披露2022年年报，其中证券业和地产业绩承压，银行业绩平稳。2023年一季报披露率较低，证券业表现回暖，地产业绩分化。
• ETF策略改进：动量择时ETF策略采用“自上而下”方法，结合行业PMI和拥挤度进行ETF配置，显著提高策略表现，回测结果显示年化收益率达25.13%。
• 配对交易表现：量化配对策略表现优异，收益率为3.24%；基本面策略表现平稳，收益率为0.02%。策略通过行业聚类分析和多空配对构建，实现稳健收益。
• 两融市场变化：融资融券余额环比上升，电子行业融资净买入最多，融券净卖出最多为电力设备。转融通费率保持低位，市场流动性较好。
• 大类资产价格表现：股票指数普遍下跌，债券指数上涨，大宗商品价格回落。整体市场情绪偏谨慎，但经济基本面修复趋势明确。
• 宏观经济数据：PMI指标显示制造业仍处于扩张区间，但复苏步履维艰。M2及信贷数据表明流动性改善，货币政策保持宽松。CPI和PPI显示通胀压力减弱，PPI-CPI剪刀差扩大。
• 配置观点：股市反弹概率较大，债市走强概率较低。海外经济下行压力可能影响外需，但美元指数面临下行压力，汇率风险可控。

关键信息

一、重点关注：财务报告密集披露，一季度业绩有所改善

• 截至2023年4月27日，金融地产板块有135家上市公司披露了2022年年报，占板块65.22%。
• 银行业绩平稳，证券和地产行业业绩承压。
• 2023年一季报披露率较低，证券业表现明显改善，地产行业业绩分化。
• 本报告期采用2022年报数据进行策略更新。

二、动量择时 ETF 策略表现

• ETF市场规模持续扩容，股票ETF规模最大。
• 4月各类ETF收益率均下滑，债券ETF和商品ETF表现较好。
• ETF策略改进后，基于行业PMI和拥挤度，选择PMI排名前5且拥挤度较低的行业ETF。
• 回测结果显示，策略年化收益率25.13%，夏普比率1.22，Calmar比率1.51。

三、配对交易表现

• 配对交易基于量化和基本面两种方式构建。
• 量化配对策略表现优异，收益率3.24%。
• 基本面策略表现平稳，收益率0.02%。
• 配对交易逻辑包括行业聚类分析、动量指标和基本面指标的结合。

四、两融市场变化

• 融资余额15,344亿元，环比上升1.90%。
• 融券余额966亿元，环比上升3.05%。
• 电子行业融资净买入最多，融券净卖出最多为电力设备。
• 转融资和转融券交易稳步上升，加权费率基本稳定在3.8%左右。

五、大类资产价格表现回顾

• 沪深300指数下跌1.38%，创业板指下跌2.55%。
• 债券指数持续上升，国开债收益率接近底部。
• 大宗商品价格回落，南华工业品和南华能化指数跌幅较大。

六、宏观经济数据更新

• 3月制造业PMI为51.9%，高于荣枯线，但环比下降0.7%。
• 新订单和生产指数回落，显示制造业复苏乏力。
• M2同比增速12.9%，信贷数据超预期，显示宽信用政策显效。
• CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.5%，PPI-CPI剪刀差扩大至3.2%。
• 美联储加息预期降低，美元指数承压，人民币汇率稳定。

七、配置观点及总结

• 资本市场对经济修复节奏过度担忧，但经济基本面修复趋势明确。
• 债市收益率接近底部，但牛市行情概率较低。
• 海外经济状况堪忧，美元指数面临下行压力，但降息预期正在修正。
• 市场面临的主要风险包括经济恢复不及预期、流动性风险和汇率风险。

风险因素

• 历史数据不能外推，本报告仅提供数据统计和以历史数据测算的判断依据，不代表投资建议。

相关研究

• 银河金工系列月报涵盖多个方面，包括新衍生工具、短期风险、ETF策略改进、两融标的扩容等。

分析师信息

• 马普凡，12年量化研究经验，现任中国银河证券研究院分析师。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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