20240711-国联证券-赛轮轮胎-601058.SH-H1业绩高增_全球化稳步推进_3页_315kb

报告摘要

赛轮轮胎(601058) 总结

核心内容

赛轮轮胎在2024年上半年实现了显著的业绩增长，展现出公司在全球化战略、科技创新和品牌建设方面的强劲成效。公司产品在国内外市场的销量均超过30%的增长，且高毛利率产品增长更为突出。

主要观点

业绩表现：公司预计2024年上半年实现归母净利润21.2-21.8亿元，同比增长102.7%-108.4%；扣非净利润20.3-20.9亿元，同比增长79.0%-84.3%。其中，Q2归母净利润预计为10.9-11.5亿元，同比增长57.3%-66.0%，环比增长5.1%-10.9%；扣非净利润预计为10.2-10.8亿元，同比增长32.3%-40.2%，环比增长0.03%-5.9%。
成本与运费影响：尽管Q2原材料成本有所上升，但公司已部分传导提价，且预计橡胶价格不具备大幅上涨基础。公司采用FOB计价模式，客户承担运费，部分航线已签署长约，因此海运费上涨对利润率影响有限。
全球化布局：公司持续推进海外基地建设，包括柬埔寨（1200万条半钢胎）、墨西哥（600万条半钢胎）和印尼（360万条子午线轮胎+3.7万吨非公路轮胎）项目，其中柬埔寨项目预计年内投产，墨西哥项目已动工，印尼项目也即将动工，多基地布局有助于增强抗风险能力并保障长期成长。
盈利预测：公司预计2024-2026年营业收入分别为322/363/429亿元，同比增长24%/13%/18%；归母净利润分别为43/51/62亿元，同比增长38%/20%/21%；EPS分别为1.30/1.56/1.89元/股，三年CAGR为26%。公司维持“买入”评级。
估值与财务指标：公司市盈率从2022年的35.9下降至2024E的11.2，市净率从4.0下降至2.7，EV/EBITDA也持续走低，显示估值逐步压缩。财务比率显示公司成长能力、获利能力及偿债能力稳步提升，营运能力保持稳定。

关键信息

财务预测摘要

项目	2022	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	21902	25978	32209	36275	42943
营业收入增长率(%)	21.69%	18.61%	23.98%	12.62%	18.38%
归母净利润(百万元)	1332	3091	4281	5122	6219
归母净利润增长率(%)	1.46%	132.07%	38.47%	19.66%	21.40%
EPS(元/股)	0.41	0.94	1.30	1.56	1.89

财务比率

指标	2022	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	18.42%	27.64%	27.22%	28.54%	29.11%
净利率	6.52%	12.33%	13.86%	14.73%	15.10%
ROE	10.90%	20.81%	23.93%	23.80%	23.99%
ROIC	11.30%	19.07%	22.79%	23.75%	28.03%
资产负债率(%)	56.96%	54.20%	48.65%	44.26%	41.26%
流动比率	1.1	1.1	1.2	1.4	1.6
速动比率	0.7	0.7	0.7	0.9	1.0