20260201-华泰期货-农产品月报_板块震荡运行_关注宏观扰动_11页_2mb

市场总结

棉花市场分析

核心内容

棉花市场整体呈现震荡运行态势，短期受宏观扰动影响，中长期则关注供需变化及种植面积调整。

主要观点

• 价格表现：截至1月底，棉花2605合约收盘价14670元/吨，环比上涨0.58%；新疆地区现货价格15940元/吨，环比上涨548元/吨；全国加权均价16183元/吨，环比上涨627元/吨。
• 基差情况：新疆地区基差CF05+1270，环比上涨463；全国加权均价基差CF05+1513，环比上涨542，显示现货市场表现较强。
• 国际动态：USDA下调全球棉花产量和期末库存，但25/26年度全球供需格局仍偏宽松。美棉出口签约量下降，受关税政策和地缘政治影响，短期ICE美棉预计震荡运行。
• 国内动态：国内棉花增产延续，商业库存季节性回升。贸易商持货意愿较强，推动基差走强，但纺织企业新增订单不足，产业链库存偏高。
• 策略建议：中性策略，短期预计区间震荡为主，中长期棉价中枢可能上移。
• 风险提示：宏观及政策风险、主产国天气风险。

白糖市场分析

核心内容

白糖市场震荡筑底，短期受累库及进口压力影响，中长期则关注全球糖市供需变化及政策调整。

主要观点

• 价格表现：白糖2605合约收盘价5248元/吨，环比下跌0.06%；广西南宁现货价格5330元/吨，环比下跌20元/吨；云南昆明现货价格5190元/吨，环比下跌35元/吨。
• 基差情况：广西南宁基差SR05+82，环比下跌17；云南昆明基差SR05-58，环比下跌32。
• 国际动态：2026/27榨季全球糖市预计过剩15.6万吨，较2025/26榨季大幅减少。巴西乙醇价格上升可能推动制糖比下降，印度降水可能影响产量，泰国种植面积或缩减。
• 国内动态：2025年国内成品糖产量同比增长9%，进口端压力不减，但后续进口将进入淡季。
• 策略建议：中性策略，短中期糖价以震荡筑底为主，2026年可能是底部确认的一年。
• 风险提示：宏观、天气及政策影响。

纸浆市场分析

核心内容

纸浆市场基本面改善有限，港口库存仍处于高位，短期价格低位盘整，中长期或有上移趋势。

主要观点

• 价格表现：纸浆2605合约收盘价5300元/吨，环比下跌4.19%；山东地区银星针叶浆现货均价5375元/吨，环比下跌215元/吨；俄针现货均价4925元/吨，环比下跌250元/吨。
• 基差情况：山东地区银星针叶浆基差SP05+75，环比上涨17；俄针基差SP05-375，环比下跌18。
• 国际动态：欧洲化学纸浆消费量和库存量同比上升，但消费增长放缓，库存天数略有增加。
• 国内动态：国内纸浆库存环比上升3.55%，港口库存仍处高位。2026年海外阔叶浆厂减产，可能缓解进口压力，但国产阔叶浆产能释放有限。
• 需求分析：2025年纸张产能过剩，纸厂开工率不高，2026年白卡纸和生活用纸需求或成为增长点，文化用纸消费可能减量。
• 策略建议：中性策略，短期纸浆价格或低位盘整，中长期底部基本明确，可关注阶段性多配机会。
• 风险提示：外盘报价超预期变动、汇率风险。

关键信息汇总

图表说明

• 图1-图12：显示棉花、白糖、纸浆的期货价格、基差及库存变化。
• 表1-表3：展示棉花、白糖、纸浆的基差现状及策略分析。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

联系信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
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