2018年A股投资策略研究报告：春渐暖，花未繁-20171225-万联证券-38页-2mb

2018年A股投资策略研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年A股市场的投资环境与策略，重点探讨了市场风格、资金面、估值水平及行业配置等方面。核心观点如下：

• 市场风格分化：A股市场将延续“漂亮50”与“要命3000”的分化格局，业绩将成为决定未来走势的关键因素。
• 资金面宽松：外资、养老金及房地产资金转移将为A股市场带来长期资金流入，但初期规模有限，不会出现类似2015年的资金集中入场。
• 估值端稳定：由于宏观资金利率高企、业绩增速下滑及场外资金入场意愿不足，A股估值难以泡沫化。
• 行业配置建议：战略层面关注核心资产；战术层面重视春节前后市场波段机会，尤其是券商股和优质成长股的估值切换机会。

主要观点

1. 市场风格分析

• A股市场将延续“漂亮50”（大市值蓝筹）与“要命3000”（中小盘股）的分化趋势。
• “漂亮50”在2017年表现优于其他板块，主要是由于业绩稳定增长和估值较低。
• 预计2018年“漂亮50”走势将出现分化，部分个股可能面临估值回归，而优质成长股仍具吸引力。

2. 资金面分析

• 外资流入：MSCI纳入A股、沪深港通等渠道将带来外资流入，但初期规模有限，不会造成短期资金集中。
• 养老金改革：养老金逐步入市将开启国家资产配置新时代，长期资金流入趋势明确。
• 房地产资金转移：房地产调控政策将推动居民资产配置从房地产转向金融资产，包括股票市场。

3. 估值端分析

• A股估值整体处于合理区间，远低于全球主要股市蓝筹板块。
• 宏观资金利率高企及场外资金入场意愿不足，将限制估值泡沫化。
• 估值端主要受业绩和宏观资金利率影响，而非单纯依赖资金流入。

4. 行业配置建议

• 战略层面：关注核心资产，包括先进制造、5G、人工智能、新零售等具备竞争优势的细分行业龙头。
• 战术层面：重视春节前后市场波段机会，尤其是券商股和优质成长股的估值切换机会。

关键信息

1. 2017年市场回顾

• A股市场整体呈现区间震荡，但大市值蓝筹表现优于其他板块。
• 上证50涨幅显著，而创业板则表现疲弱。
• 2017年A股整体赚钱效应较弱，上涨个股仅占21.32%。

2. 2018年经济与业绩展望

• 固定资产投资：制造业投资小幅回升，基建投资增速下降，房地产投资增速回落。
• 进出口：预计出口增速回升至10%，进口增速维持高位。
• 消费：消费是A股净利润的稳定器，预计2018年消费增速小幅上升。
• GDP增速：预计2018年GDP增速将小幅下滑至6.6%左右。

3. 2018年市场风险因素

• 房地产销售面积增速回落至0附近，压制经济表现。
• 供给侧改革对业绩贡献下降，上游原材料价格可能回落。
• 创业板商誉问题尚未解决，可能诱发集中减记风险。

表格数据摘要

2017年各指数涨幅

2017年各指数市盈率

2017年A股中信一级行业涨幅排行

2017年A股主要板块市盈率与PEG

图表摘要

2017年A股市场走势

• 上证50表现优于其他板块，而创业板表现疲弱。
• 市场分化明显，资金集中于消费和低估值蓝筹。

美国“漂亮50”历史走势

• “漂亮50”在1971年-1972年期间获得超额收益。
• 随后因经济增速回落，市场共振下跌，板块分化严重。

2018年A股估值情况

• 上证50估值较全球主要股市蓝筹板块低，仍具吸引力。
• 创业板估值较上证50高，但存在结构性亮点。

风险提示

• 房地产市场不确定性
• 政策层面的不确定性
• 资金利率的不确定性

总结

2018年A股市场将面临经济增速放缓、业绩波动、资金面宽松等多重因素影响，市场风格分化将持续。外资、养老金及房地产资金转移将为市场带来长期资金流入，但初期规模有限，不会造成估值泡沫。消费行业将是A股净利润的稳定器，而优质成长股和券商股将有阶段性机会。投资者应关注核心资产及估值切换机会，同时注意房地产、供给侧改革及商誉问题等风险因素。