20240814-西南证券-医药_后集采时代_如何看高值耗材投资机遇与挑战__43页_5mb

后集采时代高值耗材投资机遇与挑战分析

核心观点

1. 集采常态化与逻辑走通
   高值耗材集采范围逐渐全覆盖，降幅温和化，以价换量逻辑成为共识。国产化率显著提升，如冠脉支架集采后国产品牌份额从13%升至90%。

2. 投资赛道选择
   关注低渗透率、低国产化率或竞争格局优异的细分领域，如电生理（渗透率10%、国产化率125%）、左心耳封堵器（渗透率6%、国产化率25%）等。推荐惠泰医疗、微电生理、心脉医疗等标的。

3. 集采影响与企业应对
   部分品类续标提价（如冠脉支架平均涨幅25%），国产品牌份额提升，需关注标的提价机会。研发投入持续增加，国产高端产品竞争力增强。

4. 出海潜力
   高值耗材出海尚未大规模，心脑血管介入、骨科、电生理赛道海外收入占比高且增速快，但需克服准入壁垒。

风险提示

• 业绩不及预期：集采降价超预期或需求恢复缓慢。
• 市场竞争：低价竞争导致利润空间压缩。
• 行业景气：政策收紧或技术替代风险。

总结建议

西南证券建议投资者聚焦低渗透率赛道（如电生理、外周动脉支架）及出海潜力大的企业，利用集采后的份额提升与提价机会，同时警惕行业政策风险。