> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴芦哲团队20260518宏观经济与资产配置研判总结 ## 核心内容 东吴证券首席经济学家芦哲团队在2026年5月18日发布的《每周宏观经济和资产配置研判》中，对当前国内外经济形势、资产配置策略及市场风险进行了全面分析，提出了短期与中长期的市场展望及投资建议。 ## 主要观点 ### 国内宏观经济分化加剧 - **三大分化**：出口与内需分化、新经济与旧经济分化、地产与消费分化。 - **核心原因**：油价上涨与AI产业循环的博弈。内需和旧经济对成本更敏感，油价上涨的滞后效应从4月开始显现，影响消费需求和旧经济生产。 - **AI产业循环**：主要体现在“出口-高技术制造-算力电力等投资-资本市场重估”链条上，对市场具有较强的支撑作用。 - **未来展望**：二季度三大分化可能持续，7月政治局稳增长政策加码概率上升。短期更多依赖两会政策的加快落地，如专项债、超长期特别国债、政策性金融工具的发行使用。 ### 海外宏观经济分析 - **美债短期上行**：主要由加息预期和沃什上台引发，2年期美债利率上行36bps，10年期利率上行34bps。 - **美债利差变化**：2-10年利差从47bps走阔至52bps，反映市场对缩表政策的担忧。 - **未来走势**： - **短期**：美债利率存在上探4.8%的风险，由美伊冲突局势决定。 - **中期**：美债利率预计维持4.2%-4.8%区间震荡。 - **长期**：若特朗普输掉中期选举，美国财政收紧，美债利率可能下破4%。 ### 权益市场观点 - **市场状态**：当前市场类似2025年10月9日左右的阶段性见顶状态，宏观因素并非突发而是基于已知事件的重定价。 - **短期调整**：市场调整主要为获利盘出清，而非宏观因素大幅改变。 - **未来趋势**：若不发生极端事件，市场可能先短期反弹，再进入震荡趋势，随后再次迎来向上机遇。 - **配置建议**：在反弹及震荡过程中，可逢高调整通信、电子权重，逐步向价值方向切换；在震荡调整完毕后，增加科技端如芯片、国产算力等方向的配置。 ### 债券市场观点 - **利率趋势**：基本面和资金面继续有利做多，长期及超长期利率有下行空间。 - **具体预测**：10年期利率下破1.75%后或逐步挑战1.70%；30年期利率或下行至2.20%-2.10%区间。 - **风险提示**：不构成具体投资建议，需关注政策节奏和美联储变动。 ## 关键信息 - **资产配置建议**： - **A股大盘指数**：局部顶左侧信号，中期趋势良好（+1）。 - **恒生科技ETF**：低位弱势震荡（0）。 - **政金债券ETF**：高位震荡偏弱（-1）。 - **黄金ETF**：低位震荡盘整（+1）。 - **纳斯达克100ETF**：短期震荡，中期模型健康（+2）。 - **ETF推荐**： - **积极进取型ETF**：包括半导体设备ETF、储能电池ETF、通信ETF、电力ETF、机器人ETF。 - **多元均衡型ETF**：包括工业母机ETF、工程机械ETF、家电ETF、化工ETF、卫星ETF。 ## 团队成员简介 - **芦哲**：东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长，拥有丰富的学术与实战经验，多次获得资本市场奖项。 - **张佳炜**：海外宏观首席，有8年海外宏观与全球大类资产配置投研经验。 - **刘子博**：固收信用、财政方向专家，研究地方政府行为对大类资产配置的影响。 - **潘京**：权益策略专家，结合中微观数据预判行业轮动与市场风格。 - **占烁**：国内宏观研究专家，关注经济增长、物价、消费、地产等主题。 - **王洋**：利率与商品研究专家，曾沉浸期货市场，专注货币政策与国际收支。 - **韦祎**：海外宏观研究专家，研究领域覆盖开放宏观经济学与货币政策。 - **李昌萌**：中观行业研究专家，关注行业景气与投入产出分析。 - **董含星**：可转债研究专家，研究领域包括固收+策略、可转债与可交债。 - **王茁**：海外政治研究专家，关注国际关系与美国政治外交。 - **占烁**：国内宏观研究专家，研究领域覆盖宏观经济高频数据与出口分析。 ## 风险提示 1. 经济政策出台节奏不及预期。 2. 美联储货币政策变动超预期。 3. 大类资产价格出现较大波动。 ## 总结 当前市场处于震荡调整阶段，受国内外宏观因素影响较大。国内经济分化加剧，海外美债利率受多重因素扰动，权益市场面临短期调整压力，但中长期仍有向上机遇。债券市场利率下行趋势明确，但不具备行情反转条件。资产配置建议以“安全资产”为主，逐步向价值与科技方向切换，同时关注政策与市场情绪变化，防范极端事件风险。