> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月中国经济数据，指出经济景气继续分化，主要表现为新兴行业表现强劲，传统行业偏弱，外需强劲而内需修复偏缓。这种分化既有去年同期内需政策发力导致的高基数因素，也受到成本端通胀压力对生产与消费环节的抑制。 报告指出，尽管当前经济面临一定压力，但外需和全球科技周期的向上趋势仍然明确，例如全球制造业PMI升至52.6%，韩国出口同比增速达到43.7%。因此，政策或以托底经济、防范系统性风险为主，未来企业盈利高增能否向居民收入传导，以及地产周期何时迎来拐点，将成为内需改善的关键。 ## 主要观点 - **经济景气分化明显**：新兴行业（如电子、新能源汽车、集成电路）表现强劲，而传统行业（如地产、石化）则相对疲软。 - **外需表现强劲**：全球制造业PMI上升，韩国出口同比增速高企，显示全球对新兴行业产品的需求持续增长。 - **内需修复缓慢**：社零消费同比增速降至0.2%，主要受到高基数和成本端压力的影响。 - **投资成色转淡**：4月固定资产投资同比下降8.0%，制造业投资同比增速降至-4.3%，基建投资也有所下滑。 - **地产投资持续低迷**：房地产开发投资同比增速降至-20.1%，商品房销售额和销售面积同比增速均处于低位，但新房价格下行的二阶导有所收窄，出现初步触底迹象。 ## 关键信息 ### 生产数据 - **工业增加值**：4月同比增长4.1%，低于市场预期。 - **新兴行业**：电子行业同比增长15.6%，新能源汽车、智能手机、集成电路产量同比增速有所改善。 - **传统行业**：地产链和石化链表现较弱，建材产量同比增速降至-6.5%，原油加工同比增速降至-5.8%。 - **服务业**：服务业生产指数同比增速降至4.3%。 ### 投资数据 - **固定资产投资**：4月同比下降8.0%，民间投资同比增速降至-11.2%。 - **制造业投资**：同比增速降至-4.3%，其中通用设备、金属制品、专用设备等中游制造业投资增速下滑显著。 - **高技术制造业投资**：同比增速回升至12.8%，显示新兴行业投资韧性较强。 - **基建投资**：同比增速降至-4.9%，电热燃水供应业、水利环保市政等子行业投资均在下滑。 - **房地产投资**：同比增速降至-20.1%，房企到位资金同比增速也持续下滑，显示资金链紧张。 ### 消费数据 - **社零消费**：4月同比增长0.2%，必选消费和可选消费同比增速均回落。 - **国补品类**：如汽车、家电、通讯器材同比增速显著下滑，成为社零的主要拖累。 - **地产下游消费品**：建材和家具零售同比增速分别为-13.8%和-10.4%。 ### 外部环境 - **全球制造业PMI**：4月升至52.6%，为2022年2月以来最高，显示全球制造业景气度上升。 - **韩国出口**：5月前10日出口同比增速升至43.7%，显示全球对新兴行业产品需求强劲。 ### 风险提示 1. 外部经济环境波动性放大。 2. 政策相机抉择仍有不确定性。 ## 数据图表与分析 - **图1**：工业增加值和服务业生产指数同比增速，显示4月工业增加值增速下降，服务业增速也有所回落。 - **图2**：分行业工业增加值当月同比增速与增速环比变化，显示部分行业增速显著下滑。 - **图3**：主要传统工业品产量同比增速，显示传统行业整体表现疲软。 - **图4**：主要新兴工业品产量同比增速，显示新兴行业保持较高增速。 - **图5**：固定资产投资和民间投资当月同比增速，显示投资成色转淡。 - **图6**：分支出方向基建投资同比增速，显示基建投资结构有所变化。 - **图7**：分行业制造业投资当月同比增速与增速环比变化，显示制造业投资分化。 - **图8**：商品房销售面积和销售额同比增速，显示房地产销售持续低迷。 - **图9**：房企到位资金和房地产投资同比增速，显示房企资金链紧张。 - **图10**：社零及限额以上零售同比增速，显示消费市场整体疲软。 - **图11**：必选消费和可选消费当月同比增速，显示两类消费均出现下滑。 - **图12**：各品类消费品限额以上零售额同比增速及其变化，显示部分品类消费持续下滑。 - **图13**：全球及主要国家制造业PMI表现，显示全球制造业景气度上升。 - **图14**：韩国和中国出口同比增速，显示韩国出口强劲，中国出口增速波动。 ## 报告信息 - **研究报告名称**：景气继续分化，何时迎来收敛——4月经济数据点评 - **发布时间**：2026-05-18 - **发布机构**：长江证券研究所 - **作者**：于博、张梁 ## 评级说明 - **行业评级**：基于行业股票指数与相关证券市场代表性指数的相对表现。 - **公司评级**：基于公司涨跌幅与相关证券市场代表性指数的相对表现。 ## 重要声明 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司客户使用。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。