20240929-国盛证券-银行行业周报_本周聚焦—政策力度超预期_顺周期首推宁波银行_12页_943kb

证券研究报告 | 行业周报

摘要：
本周政策密集落地，投资方向阶段性从红利转向顺周期。核心观点如下：

一、政策事件与市场影响

1. 政策释放
   • 降准50bps：释放长期流动性约1万亿元，叠加潜在进一步下调预期，银行估值修复利好。
   • 降息20bps：压缩银行息差，但叠加存款利率同步下调，预计综合影响基本抵消。
   • 存量房贷利率下调：引导平均降幅50bps，拖累银行息差6bps，但部分中小银行冲击较小。
2. 房地产与小微政策
   • 政治局首次强调“促进房地产止跌回稳”，包括首付下调至15%、延期政策至2026年等。
   • 易续贷政策范围扩大至中小企业，缓解银行信用风险。

市场反应：政策超预期落地提振信心，叠加银行估值修复预期。

二、板块观点：阶段性切换至顺周期

1. 个体分化显著：
   • 顺周期首选：宁波银行
     • 优质成长标的，存款、贷款高增（YoY+18%/13%）。
     • 息差降幅小于同业（-1bp vs -15bps），弹性突出（NII增速1475%，居首）。
     • 资产质量优（不良率0.76%），小微政策落地可持续。
     • 国际业务待恢复，当前PB仅0.77x，补涨空间大（2024年预期）。
   • 其他关注：招商银行、常熟银行。

📐 数据跟踪亮点：

• 宁波银行：2024H1息差1.87%（同业-1.5bps），NIM增速14.75%。
• 房地产政策预计拖累行业6-10%的利润，但宁波按揭占比仅5%弱化冲击。
• 估值：银行板块PB普遍较低（宁波0.77x），机会大于风险。

关键政策标的：

1. 房地产：止跌回稳为核心。
2. 小微：政策延期减轻信用风险。
3. 流动性：降息降准配套存款调整对冲。

💡 结论：政策超预期+中小银行弹性优于大行，宁波银行成为首选。

风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、消费复苏迟缓。