20240526-国泰期货-铅_高位震荡_关注下游开工_6页_1mb

铅市场分析总结

核心内容

2024年5月26日的铅市场分析指出，当前铅价呈现高位震荡态势，主要受到供应端和需求端的共同影响。整体市场环境显示，供应端产能利用率有所回升，而需求端则进入消费淡季，但下游企业仍保持较高的补库强度，支撑铅价运行。

主要观点

供应端分析

• 原生铅与再生铅开工率上调：随着部分原生铅冶炼厂检修结束，产能利用率边际提升，带来供应增量。再生铅方面，废电池回收商抛货增加，市场供应量上升，导致再生铅冶炼厂产能利用率调增。
• 库存变化：交割结束后，铅锭货源转移，社会库存大幅下降，环比减量超过2万吨。显示市场流通性有所改善。
• 进口盈利情况：铅现货进口盈亏与沪铅3M进口盈亏均呈亏损状态，且亏损幅度扩大，显示进口铅对国内市场构成一定压力。

需求端分析

• 终端消费淡季：当前处于铅蓄电池消费淡季，但下游企业开工率仍偏高位，补库强度较高。
• 库存累积风险：电池环节库存总量偏高，若下游开工率下滑，将可能引发铅锭补库收缩，形成价格下行压力。
• 渠道拓展支撑需求：下游企业积极拓展经销商渠道与市场份额，使得淡季补库空间仍对价格构成支撑。

供需平衡与价格走势

• 价格高位震荡：尽管供应端有所修复，但下游强补库支撑铅价，预计短期内价格将以高位震荡为主。
• 关注下游开工变化：后续价格走势需密切关注下游企业开工率的变化，以及进口亏损收缩后对供应端的影响。
• 进口预期风险：若进口盈利改善，可能导致供应端增加，对价格上方形成压力。

关键信息汇总

市场关注点

• 供应端：原生铅与再生铅产能利用率边际回升，需关注后续产能释放节奏。
• 需求端：下游企业补库强度较高，但需警惕消费淡季带来的需求收缩风险。
• 库存变化：社会库存大幅下降，显示市场供需偏紧，支撑铅价。
• 进口预期：进口亏损扩大，可能抑制进口量，但若后期亏损收窄，进口预期或对价格形成压力。
• 价差变化：再生铅与原生铅价差缩小，反映再生铅成本优势减弱，需关注其对市场供需的影响。

图表参考

• 图1：LME铅升贴水走势，显示近期铅价承压。
• 图2：国内现货升贴水走势，反映市场对铅价的预期。
• 图3：1#铅锭价格走势，呈现高位震荡趋势。
• 图4：各地premium走势，显示市场区域价格差异。
• 图5：SHFE仓单库存变化，显示库存下降趋势。
• 图6：国内铅锭社会库存变化，库存显著减少。
• 图7：LME库存变化，库存下降，支撑价格。
• 图8：LME铅注销仓单库存占比，显示市场交割活跃度。
• 图9：LME铅持仓量变化，持仓减少，反映市场观望情绪。
• 图10：国内铅锭厂库+社库变化，库存下降，显示市场紧张。
• 图11：原生铅开工率，开工率上调，显示供应端修复。
• 图12：再生铅开工率，开工率上调，反映再生铅供应增加。
• 图13：原生铅-再生铅价差，价差缩小，反映再生铅成本优势减弱。
• 图14：废电池价格，价格小幅下调，显示回收市场承压。
• 图15：铅蓄电池周度开工率，开工率偏高，支撑补库。
• 图16：铅蓄电池企业成品库存，库存偏高，存在去库存压力。

风险提示

• 消费淡季风险：若下游企业开工率下滑，铅锭补库可能受阻，影响价格走势。
• 进口盈利变化：进口亏损扩大可能抑制进口，但若后期收窄，将对供应端产生影响。
• 库存总量平衡：需关注废电池供应与需求之间的总量平衡问题，避免库存积压对价格形成下行压力。

总结

当前铅市场呈现高位震荡格局，供应端产能利用率边际回升，而需求端虽处于淡季，但下游企业仍保持较高补库强度，支撑价格。需密切关注下游开工率变化及进口盈利情况，以判断未来价格走势。