世代新消费系列之四：布局网红经济下的休闲食品投资机会-20200601-中泰证券-28页_1mb

世代新消费系列之四：布局网红经济下的休闲食投资机会总结

核心内容

本报告聚焦于休闲食品行业在“新消费”趋势下的投资机会，结合宏观与行业视角，分析新世代人群消费特征、行业增长潜力、销售渠道融合及龙头企业竞争优势，提出在后疫情时代把握休闲食品线上扩张机遇的投资建议。

主要观点

1. 新消费形态的兴起

   • 疫情加速了线上消费的普及，电商、直播带货等新消费形态成为主流。
   • 休闲食品作为“低毛利、高周转”的品类，更契合新消费模式，未来需求增长潜力大。

2. 新世代消费特征

   • 休闲食品符合新世代人群便捷化、健康化的消费偏好。
   • “宅经济”推动休闲食品供给端更加注重品牌营销与个性化产品开发。
   • 休闲食品行业消费场景广泛，从日常零食到社交送礼均有需求。

3. 行业增长与集中度提升

   • 休闲食品行业年复合增速超10%，其中卤制品、坚果类及烘焙食品增长最快。
   • 行业整体同质化严重，但部分龙头企业通过品牌、研发、规模化采购及渠道优势实现利润提升和竞争力增强。

4. 销售渠道融合发展

   • 线上渠道集中度高于线下，线上龙头地位稳固。
   • 线上龙头以高周转率和轻资产模式适应新消费趋势，线下龙头则依赖高净利率和低杠杆。

5. 收入分化推动需求回补

   • 收入分化背景下，龙头企业更易享受需求回补，尤其是线上布局较早的公司。
   • 95后及00后成为消费增长的引领者，推动休闲食品向高端化、品牌化发展。

关键信息

1. 宏观视角

• 休闲食品行业符合“新世代人群”便捷化、健康化消费趋势。
• 电商渗透率从2015年的3%提升至2019年的12%，疫情推动线上消费进一步增长。
• 休闲食品消费向各年龄层渗透，线上渠道成为主要增长点。

2. 行业视角

• 2013-2018年休闲食品行业销售额达1.03万亿元，年复合增速超10%。
• 卤制品、坚果类、烘焙食品为增长较快子行业，其中卤制品增速最快，坚果类人均消费提升空间大，烘焙食品受益健康化趋势。
• 行业集中度较低，但部分龙头企业已形成竞争优势。

3. 销售渠道融合发展

• 线上集中度高于线下，线上龙头如三只松鼠、百草味、良品铺子市占率较高。
• 线上运营模式轻资产+高周转，适合快速扩张和新品推广。
• 线下龙头如洽洽食品、桃李面包在疫情后加强线上布局，提升市场占有率。

4. 收入分化与需求回补

• 2015-2018年休闲食品行业保持20%销售增速，2018年后增速降至15%左右。
• 收入分化加剧，中等收入群体内部也开始分化，龙头企业更易享受高端产品带来的增长。
• 疫情后线上渠道在消费回补中发挥更大作用，线上龙头强者恒强。

5. 投资建议

• 优先关注具有全国性品牌及渠道下沉能力的休闲食品龙头企业。
• 关注线上渠道根基深厚的中高端消费品龙头，如三只松鼠、良品铺子、洽洽食品等。
• 投资需注意行业风险，如食品安全风险及国内经济超预期下行风险。

重要数据

• 电商渗透率：从2015年的3%提升至2019年的12%。
• 直播电商规模：2019年销售额4338亿元，预计2020年将达9160亿元。
• 休闲食品行业销售额：2013-2018年达1.03万亿元。
• 2019年休闲食品板块超额收益率：高达70%。
• 人均消费对比：2019年中国休闲零食人均消费额为75.3元，远低于美国（860元）、英国（742.1元）。

风险提示

• 食品安全风险：行业竞争加剧，食品安全问题可能暴露。
• 经济下行风险：国内经济超预期下行可能影响消费能力及行业增长。

总结

休闲食品行业在“新消费”趋势下具备显著增长潜力，尤其受益于线上渠道的扩张与融合。新世代人群的消费习惯转变，推动行业向便捷化、健康化、品牌化发展。龙头企业凭借品牌、渠道、供应链等优势，有望在行业集中度提升中占据更大市场份额。投资应关注具备线上渠道优势及品牌影响力的龙头企业，同时警惕食品安全及经济下行等风险。