20220316-国信证券-宏观经济宏观月报_1-2月国内经济实现开门红_后续稳增长政策或继续发力_23页_1mb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年1-2月国内经济实现开门红，整体经济增速明显回升，超过政府预定的5.5%增长目标，达到接近6%的水平。这一增长主要得益于工业生产、服务业、房地产投资和消费的回暖，以及出口保持较高景气度。然而，这种增长在很大程度上受到去年低基数的影响，需警惕后续增长动力不足的风险。

主要观点

• 生产端表现强劲：1-2月规模以上工业增加值同比增速为7.5%，较去年四季度均值提升3.6个百分点，工业生产强劲复苏。服务业生产指数同比增速为4.2%，虽较去年四季度提升0.9个百分点，但仍处于较低水平，显示疫情对服务业的干扰尚未完全消除。
• 需求端结构分化：固定资产投资完成额同比增速达12.2%，主要受房地产投资显著回暖和低基数影响；社会消费品零售总额同比增速回升至6.7%，显示消费景气度明显提升；出口同比增速为13.6%，环比增速高于疫情前水平，但低于去年同期。
• 政策稳增长压力仍存：尽管1-2月经济增长表现亮眼，但后续稳增长政策仍需进一步发力，以对冲疫情反复和经济下行压力。尤其是基建投资和服务业的环比增速低于疫情前水平，显示出增长动力的不稳定性。
• 通胀压力显现：2月CPI同比为0.9%，环比为0.6%，低于季节性水平，但非食品工业品价格环比高于季节性，输入性通胀影响再现。预计3月CPI同比或回升至1.2%，PPI同比继续回落至7.8%。

关键信息

1. 固定资产投资

• 同比增速：12.2%，较去年12月提升10.0个百分点。
• 环比增速：-28.9%，低于疫情前同期水平，但高于2021年同期。
• 分项表现：
  • 房地产开发投资同比增速达3.7%，环比为42.8%，显示显著回暖。
  • 制造业投资同比为20.9%，环比为-46.5%，表现分化。
  • 基建投资同比为8.6%，环比为-37.4%，增长动力不足。
  • 其他投资同比为17.2%，环比为-32.1%，增长尚可。

2. 消费

• 社会消费品零售总额同比增速：6.7%，较去年12月提升5.0个百分点。
• 环比增速：80.7%，仍低于疫情前水平，但高于2021年同期。
• 分项表现：商品零售和餐饮收入增速均明显回升，消费景气度改善。

3. 出口

• 出口同比增速：13.6%，较去年12月回落3.7个百分点。
• 环比增速：59.0%，高于疫情前水平，显示出口景气度仍高于疫情前。
• 主要产品表现：机电产品出口两年平均同比增速为9.7%，汽车及底盘出口同比增速达99.9%，显示出口竞争力较强。

4. 通胀

• CPI同比：0.9%，持平1月。
• CPI环比：0.6%，低于季节性水平。
• 食品价格：鲜菜价格是主要拖累因素，环比低于季节性。
• 非食品价格：工业品价格环比高于季节性，服务价格环比低于季节性。
• PPI同比：8.8%，环比为0.5%，显示输入性通胀压力重现。

风险提示

• 政策调整滞后：稳增长政策的滞后可能影响后续经济增长。
• 经济增速下滑：疫情反复及结构性问题可能对经济增速造成下行压力。

结论

1-2月国内经济增长显著，主要由工业和服务业的强劲复苏、房地产投资回暖及出口保持较高景气度推动。但这种增长更多是低基数效应的结果，后续仍需政策支持来维持增长势头。同时，通胀压力显现，输入性通胀影响再现，需密切关注。