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中国银行2022年年报点评总结

核心内容

中国银行2022年年报显示，其盈利能力和资产质量整体保持稳定，但面临一定的挑战。报告指出，中行的盈利韧性优于同业，净息差和资产质量指标表现稳健，同时对未来盈利和估值进行了预测。

主要观点

• 盈利表现：

  • 2022年中行归母净利润同比增长5.02%，营收同比增长2.06%。
  • 盈利增速环比2022年前三季度下降0.8pc和0.5pc，但仍优于其他五家国有银行。
  • 预计2023年中行的归母净利润增速将放缓至1.05%，利润中枢将有所下降，主要由于息差承压。
  • ROE（年化）为10.81%，同比下降47bp；ROA（年化）为0.85%，同比下降4bp。

• 净息差变化：

  • 2022年第四季度净息差（期初期末口径）环比下降5bp至1.71%。
  • 生息资产收益率上升10bp至3.46%，主要受益于境外加息带来的外币资产收益率提升。
  • 付息负债成本率上升18bp至1.91%，主要因理财资金向定期存款回流，导致零售定期存款快速增长，对负债成本形成压力。
  • 2023年，净息差预计继续承压，受人民币资产重定价和外币负债重定价影响。

• 资产质量稳定：

  • 2022年末不良率1.32%，环比上升1bp，但较年初下降1bp；关注率1.35%，与年初持平；逾期率1.10%，较年初上升3bp。
  • 拨备覆盖率维持在189%，环比持平，但较年初上升2pc。
  • 对公不良率中，房地产和公共事业分别上升218bp和33bp，其余行业不良率下降。
  • 零售不良率因疫情有所上升，但中行加大了不良资产处置力度，资产质量保持平稳。
  • 预计2023年中行将继续保持资产质量稳定，但需关注房地产、涉政及外贸等重点领域的风险。

关键信息

• 财务预测：

  • 2023、2024、2025年归母净利润预计分别同比增长1.05%、3.69%、4.62%。
  • 每股净资产（BVPS）预计分别增长至7.49、8.02、8.58元/股。
  • 2023年PB估值为0.45倍，现价空间为22%。
  • 目标价为4.12元/股，对应2023年PB估值0.55倍。

• 投资评级：

  • 投资评级为“买入（维持）”。
  • 2023年预计PB估值为0.45倍，目标价为4.12元，对应估值0.55倍。

• 风险提示：

  • 风险包括宏观经济失速和不良贷款大幅暴露。

财务摘要

资产负债表预测

利润表预测

主要财务比率

投资建议

• 投资评级为“买入（维持）”。
• 预计2023年PB估值为0.45倍，目标价为4.12元/股，对应估值0.55倍，现价空间为22%。
• 建议投资者根据自身情况，如持仓结构和投资目标，综合考虑是否买入或卖出。

风险提示

• 风险包括宏观经济失速和不良贷款大幅暴露。
• 不同机构采用不同的评级标准，本报告采用相对评级体系，仅供参考。

相关报告

• 《息差回升，不良向好——中国银行2022年三季报点评》（2022.11.03）
• 《盈利能力回升，不良实现双降——中国银行2021年一季报点评》（2021.06.03）