20250330-天风证券-中国银行-601988.SH-盈利提速_质量稳健_7页_902kb

中国银行（601988）2024年财报总结

核心内容

中国银行在2024年实现了营收和利润的边际改善，资产质量保持稳健。全年实现营收约6301亿元，同比增长1.16%；归母净利润2378亿元，同比增长2.56%。尽管净利息收入同比下降3.77%，但非息净收入同比增长15.87%，成为推动利润增长的重要因素。

主要观点

• 营收结构优化：利息净收入占比提升至71.3%，非息净收入占比上升至28.7%。
• 净息差变化：2024年末净息差录得1.40%，环比微降0.01bp，同比减少19bp。
• 资产质量稳健：不良贷款率微升至1.25%，逾期率录得1.19%。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长分别为2.15%、3.62%、6.50%，对应现价BPS分别为8.19、8.80、9.54元。
• 估值与评级：使用股息贴现模型测算目标价为6.30元，对应2025年0.77倍PB，现价空间约15%，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2024年为6301亿元，同比增长1.16%。
• 归母净利润：2024年为2378亿元，同比增长2.56%。
• 净利息收入：2024年为4489亿元，同比下降3.77%。
• 非息净收入：2024年为1812亿元，同比增长15.87%。

资产端表现

• 生息资产总额：截至2024年末为33.91万亿元，同比增长4.7%。
• 资产结构：贷款占比62.1%，金融投资占比24.7%，同业及拆放占比5.8%，存放央行占比7.5%。
• 贷款增长：对公贷款同比增长9.7%，其中基建类、采矿业、制造业、批发和零售业增长较快。
• 零售贷款：全年零售贷款增速3.3%，个人住房贷款负增长2.6%。

负债端表现

• 计息负债总额：2024年为30.3万亿元，同比增长4.8%。
• 负债结构：存款占比78.8%，已有债券占比6.8%，同业负债及向央行借款合计占比14.5%。
• 存款结构：活期存款同比下降1.4%，定期存款同比增长5.9%。

资产质量

• 不良贷款率：2024年末为1.25%，较去年末下降2bp。
• 拨备覆盖率：2024年末为200.6%，同比增长8.9pct。
• 贷款拨备率：2024年末为2.50%，同比增长0.06pct。

财务预测与估值

风险提示

• 宏观经济震荡：可能影响银行盈利。
• 不良资产大幅暴露：可能导致资产质量下降。
• 息差压力大：净息差持续收窄可能影响利润。

总结

中国银行在2024年表现出一定的盈利修复迹象，尽管净利息收入有所下滑，但非息收入的增长对整体利润起到支撑作用。资产质量保持稳定，不良贷款率略有上升但总体可控。随着资产规模的扩张和负债成本的下降，未来盈利潜力值得期待。分析师维持“增持”评级，认为其估值具备一定提升空间。