> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 成本端提供支撑，关注下游复工补库节奏 # 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6322元/吨（-22），丙烯华东现货价6550元/吨 $(+0)$ ，丙烯华北现货价6525元/吨 $(+0)$ ，丙烯华东基差228元/吨 $(+22)$ ，丙烯山东基差203元/吨 $(+22)$ 。丙烯开工率 $73\%$ $(+0\%)$ ，中国丙烯CFR-日本石脑油CFR222美元/吨 $(+1)$ ，丙烯CFR-1.2丙烷CFR90美元/吨 $(+8)$ ，进口利润-345元/吨 $(+38)$ ，厂内库存45170吨 $(+1840)$ 。丙烯下游方面：PP粉开工率 $22\%$ $(-3.94\%)$ ，生产利润-270元/吨 $(+5)$ ；环氧丙烷开工率 $80\%$ $(+8\%)$ ，生产利润-2元/吨 $(+140)$ ；正丁醇开工率 $88\%$ $(+2\%)$ ，生产利润393元/吨 $(+0)$ ；辛醇开工率 $99\%$ $(+4\%)$ ，生产利润-70元/吨 $(+0)$ ；丙烯酸开工率 $86\%$ $(+2\%)$ ，生产利润300元/吨 $(+100)$ ；丙烯腈开工率 $75\%$ $(+3\%)$ ，生产利润-1246元/吨 $(+98)$ ；酚酮开工率 $89\%$ $(+0\%)$ ，生产利润-834元/吨 $(+0)$ 。 # 市场分析 国际地缘冲突扰动仍存，国际油价持续上行，带动丙烷跟涨，丙烯成本端抬升，叠加供需基本面仍有支撑，提振丙烯盘面价格。具体看供应端，万华蓬莱PDH装置重启提负，巨正源二期、金能二期、中景等PDH装置计划延续检修，节中山东部分PDH装置短停，丙烯供应存小幅增量预期，但仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端，节后部分下游开工逐步补库备货，下游刚需支撑仍存，但考虑丙烯价格高位下游成本承压显著，利润压缩后需求跟进或承压：PP端，伴随丙烯-PP粉价差继续收窄，外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，部分装置降负荷或停工运行，粉料采购支撑有所回落；PO端利润亦有所压缩，丁辛醇利润尚可，节后补库意愿或较强，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑仍存。成本端地缘局势升温国际油价明显上涨，原料外盘丙烷亦跟涨，短期丙烯成本端支撑抬升明显，关注节后主要下游补库节奏，后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况。 # 策略 单边：谨慎逢低做多套保 跨期：无 跨品种：无 # 风险 原油价格波动；上游装置检修减少；丙烷价格示弱；下游需求走弱； # 目录 一、丙烯基差结构 3 二、丙烯生产利润与开工率 4 三、丙烯下游利润与开工率 6 四、丙烯库存 8 # 图表 图1：丙烯主力合约收盘价 3 图2：丙烯华东基差 3 图3：丙烯山东基差 3 图4：丙烯03-04合约价差 3 图5：PL03-05合约价差 3 图6：丙烯市场价华东 3 图7：丙烯市场价山东 4 图8：丙烯市场价华南 4 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR. 4 图10：丙烯产能利用率 4 图11：丙烯PDH制生产毛利 4 图12：丙烯PDH产能利用率 4 图13：丙烯MTO生产毛利 5 图14：甲醇制烯烃产能利用率 5 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 5 图16：原油主营炼厂产能利用率 5 图17：韩国FOB-中国CFR. 5 图18：丙烯进口利润 5 图19：PP粉生产利润 6 图20：PP粉开工率 6 图21：环氧丙烷生产利润 6 图22：环氧丙烷开工率 6 图23：正丁醇生产利润 6 图24：正丁醇产能利用率 6 图25：辛醇生产利润 7 图26：辛醇产能利用率 7 图27：丙烯酸生产利润 图28：丙烯酸产能利用率 7 图29：丙烯腈生产利润 图30：丙烯腈产能利用率 7 图31：酚酮生产利润 8 图32：酚酮产能利用率 8 图33：丙烯厂内库存 8 图34：PP粉厂内库存 8 # 一、丙烯基差结构 图1：丙烯主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：丙烯华东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：丙烯山东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：丙烯03-04合约价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图5：PL03-05合约价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图6：丙烯市场价华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：丙烯市场价山东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：丙烯市场价华南 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 二、丙烯生产利润与开工率 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：丙烯PDH制生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：丙烯PDH产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：丙烯MTO生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：甲醇制烯烃产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：原油主营炼厂产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：韩国FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：丙烯进口利润 资料来源：华泰期货研究院 # 三、丙烯下游利润与开工率 图19：PP粉生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：PP粉开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：环氧丙烷生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：环氧丙烷开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：正丁醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：正丁醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：辛醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：辛醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：丙烯酸生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：丙烯酸产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图29：丙烯腈生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图30：丙烯腈产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图31：酚酮生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：酚酮产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 四、丙烯库存 图33：丙烯厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图34：PP粉厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 # 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 # 杨露露 从业资格号：F03128371 # 刘启展 从业资格号：F03140168 # 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房