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避险上升叠加通胀预期 关注黄金配置机会

核心内容总结

本报告分析了近期全球商品市场和宏观经济环境，指出避险情绪上升与通胀预期增强的双重因素，为投资者提供了商品配置建议。报告认为，在当前市场环境下，黄金的配置价值凸显，同时能化和有色板块仍有长期看好理由。

主要观点

1. 市场整体表现

• 全球风险资产普遍调整，沪深300指数上周下跌 2.7%。
• MSCI美国指数下跌 0.85%，MSCI欧洲基本持平。
• Wind商品指数下跌 0.95%，其中布油大幅调整 6.8%，有色板块下跌 3.28%。
• 10Y中债指数上涨 0.13%，10Y美债利率升至 1.74%，较上周上升 11bp。

2. 国内经济形势

• 中国经济数据持续改善，1-2月规模以上工业增加值同比增 35.1%，社会消费品零售总额同比增 33.8%。
• 民间固定资产投资同比增 36.4%，房地产开发投资同比增 38.3%。
• 基数效应推动2月经济数据同比大幅增长，消费和出口端仍有支撑。

3. 中美关系与地缘政治风险

• 中美官员首次会面，双方对话艰难，关系风险上升。
• 五眼联盟对中国关系的进展也值得关注。

4. 唐山限产减排政策

• 唐山市发布限产减排通知，要求全流程钢铁企业执行 30%-50% 的减排比例，时间跨度为 3月20日至12月31日。

5. 海外货币政策动态

• 美联储：按兵不动，但通胀预期仍偏强，点阵图显示2023年可能加息一次。
• 日本央行：维持利率和ETF购买上限，但调整了10年期国债收益率波动区间。
• 新兴市场：巴西、俄罗斯等央行上调基准利率，应对通胀和资金外流压力。

6. 全球疫情与地缘政治风险

• 欧洲多国进入第三轮封锁，短期支撑美元和美债利率。
• 长期来看，疫苗接种率上升将缓解疫情风险。

7. 商品市场趋势

• 能化与有色：长期看好，基本面乐观，OPEC+增产不及预期与境外需求回升构成利好。
• 农产品：受益于美国通胀预期和国内猪周期见顶，饲料板块仍有支撑。
• 黄金：避险情绪上升叠加通胀预期，黄金配置价值凸显，上调黄金排序。

关键信息

1. 策略排序

• 能化 = 工业品：短期调整不改长期趋势。
• 贵金属：排名上升，黄金配置价值凸显。
• 农产品：排名下降，但仍有结构性机会。

2. 风险提示

• 地缘政治风险：中美关系恶化、全球局势动荡。
• 全球疫情风险：欧洲封锁可能持续，但长期风险有限。
• 央行加息：美联储、巴西等央行可能继续加息，影响市场流动性。
• 美元指数：受美债利率变化影响较大，短期支撑来自避险情绪。

3. 商品市场表现

• 原油与能化：因美国工业产出数据走弱和库存上升出现调整，需等待3月数据确认趋势。
• 有色金属：受益于新能源政策和需求增长，长期看好。
• 农产品：受通胀预期和猪周期影响，饲料板块利好延续。
• 黄金：避险情绪与通胀预期双重驱动，建议逢低配置。

基本面因子跟踪

1. 库存数据

• 黑色金属及建材：
  • 螺纹钢社会库存、热卷社会库存、铁矿石港口库存、焦炭钢厂库存均出现变动，需关注库存变化对供需关系的影响。
• 能源化工：
  • 乙二醇、橡胶等库存数据波动，需结合产量和需求判断市场走势。
• 有色金属：
  • 铝、甲醇、铜、锌等库存数据变化，反映市场供需和价格趋势。
• 农产品：
  • 大豆、豆粕、豆油、棕榈油、棉花、食糖等库存数据反映市场供需变化。

相关研究与背景

• FICC与金融期货年报：指出全球复苏共振上行，商品牛市势不可挡。
• 宏观大类点评：强调避险情绪与贵金属的配置价值。
• 国内经济改善：支撑大宗商品行情启动。

投资咨询业务资格

• 机构名称：华泰期货研究院
• 从业资格号：F3024428
• 投资咨询号：Z0013950
• 研究员：
  • 侯峻：从业资格号 F3024428，投资咨询号 Z0013950
  • 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
  • 彭鑫：从业资格号 F3066607，电话 010-64405663
  • 高聪：从业资格号 F3063338，电话 021-60828524

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