20250320-国盛证券-美联储3月议息会议点评_滞_与_胀_的博弈_5页_713kb

美联储3月议息会议总结

核心内容

美联储于北京时间3月20日凌晨2点公布了3月议息会议决议，维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，并宣布放慢缩表节奏。此次会议释放的信号表明，美联储对美国经济的预期更倾向于“滞胀”而非“衰退”，但仍保持观望态度。

主要观点

利率与缩表政策

• 利率维持不变：联邦基金利率维持在4.25%-4.5%，符合市场预期。
• 缩表放缓：从2025年4月起，每月国债缩减上限从250亿美元降至50亿美元，MBS缩减上限维持350亿美元不变。这是自去年6月以来再次放慢缩表速度，属于“技术性”调整。
• 点阵图：2025年降息次数仍为2次，2026年降息2次，2027年降息1次。但支持2025年降息多于2次的官员从5名减至2名，支持少于2次的从4名增至8名，反映出美联储对降息的谨慎态度。

经济与通胀预测

• GDP增速下调：2025-2027年GDP增速预测分别从2.1%、2.0%、1.9%下调至1.7%、1.8%、1.8%。
• 失业率上调：2025年失业率预测从4.3%上调至4.4%，2026和2027年维持4.3%不变。
• 通胀预测上调：2025年PCE通胀预测从2.5%上调至2.7%，核心PCE通胀预测从2.5%上调至2.8%；2026年PCE通胀预测从2.1%上调至2.2%。

鲍威尔讲话

• 鲍威尔指出近期市场情绪下滑，但经济仍保持健康。
• 他强调关税可能带来短期通胀反弹，但通胀是暂时性的。
• 表示经济和通胀前景的不确定性较高，可能面临双重目标冲突，因此将耐心等待更多信息，不急于调整政策。

市场反应

资产价格表现

• 美股上涨：标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.1%、1.4%、0.9%。
• 美债收益率下行：10Y美债收益率下降4.8bp至4.24%。
• 美元指数与黄金：美元指数上涨0.2%至103.5，现货黄金上涨0.4%至3046.8美元/盎司。

降息预期变化

• 5月降息概率维持在20%左右。
• 6月降息概率从70%升至80%。
• 全年降息次数从2.4次升至2.7次，即降息3次的概率略高于2次。

经济前景展望

滞胀预期

• 美联储对经济的预期更偏向“滞胀”而非“衰退”，因若认为衰退风险高，点阵图应更倾向降息。
• “滞”更明显还是“胀”更明显尚无定论，因此美联储选择保持观望。

降息前景

• 作者认为美国经济衰退风险不高，下半年内生动能有望回升。
• 若关税升级节奏温和，经济衰退预期证伪，美联储年内降息次数可能不超过2次。

短期重点关注事项

• 3月27日：美国四季度GDP终值。
• 3月28日：美国2月PCE通胀。
• 4月1日与4月3日：美国3月ISM制造业与非制造业PMI。
• 4月4日：美国3月非农就业数据。

风险提示

• 美国经济与通胀走势、美联储货币政策调整、地缘政治冲突等可能超预期，影响市场判断。

作者信息

• 分析师：熊园、刘新宇
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680521030002
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、liuxinyu@gszq.com

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图表说明

• 图表1：近3次FOMC声明对比，红色表示表述变化。
• 图表2：2024年12月FOMC会议利率点阵图。
• 图表3：2025年3月FOMC会议利率点阵图。
• 图表4：美联储3月经济预测与12月预测、市场一致预期对比。
• 图表5：FOMC会议前后，美股和美债表现。
• 图表6：FOMC会议前后，美元和黄金表现。
• 图表7：FOMC会议过后，市场降息预期小幅上调。

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