> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储：“胀”重于“滞”——2026年3月议息会议总结 ## 核心内容概述 2026年3月18日，美联储召开议息会议并发布利率决议及经济预测表格（SEP），随后鲍威尔召开新闻发布会。本次会议的主要基调是“胀”重于“滞”，即对通胀上行风险的关注高于对经济下行风险的关注。尽管就业市场持续偏弱，但通胀压力的上升对降息预期形成压制，整体表态偏鹰。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、美联储会议的五处边际变化 1. **中东局势影响尚不明朗** 美联储指出，中东局势对经济预测的影响尚未清晰，因此在SEP中未给出明确的预测。 2. **经济与通胀预测全面上修** 在SEP中，美联储上调了对经济和通胀的预测，显示出对经济增长和通胀压力的乐观态度。 3. **不承认“滞胀”局面** 鲍威尔在新闻发布会上明确表示，不承认美国经济处于“滞胀”状态，强调对通胀的担忧大于对经济放缓的担忧。 4. **维持利率不变，但降息预期下调** 本次会议决定维持联邦基金利率不变，年内降息中位数预测仍为一次，但多数官员下调了降息次数预期，同时讨论了加息的可能性，整体态度偏鹰。 5. **重申美联储独立性** 鲍威尔重申了美联储的独立性，但未明确表示是否将继续担任美联储理事。 ### 二、通胀与降息预期的博弈 - **短期通胀上行因素** 主要来自关税政策和地缘政治风险，尤其是特朗普可能通过多种方式重新加征关税，但整体幅度不会显著上升。美联储认为其对通胀的影响是短期的。 - **地缘风险的缓解预期** 基于中期选举的需要，特朗普有动力尽快结束伊朗冲突，这有助于缓解地缘风险带来的通胀压力。 - **就业市场偏弱与通胀掣肘** 尽管就业市场表现较弱，但短期通胀上行仍对降息形成阻碍。若后续地缘风险和关税问题得到缓解，通胀预期将有所下降，降息预期有望重新升温。 - **美联储主席换届影响** 随着美联储主席换届，市场可能对政策方向产生新的预期，从而影响美债利率走势。 ### 三、市场反应与展望 - **美债利率短期高位震荡** 由于通胀压力持续，美债利率短期内可能维持高位震荡，但随着降息预期的重新发酵，10年期美债利率中枢或将略有下行。 - **美股短期波动，长期仍有支撑** 美股短期受地缘风险和流动性影响波动较大，但若降息预期释放，流动性改善将对股市形成支撑，甚至推动经济复苏。 ## 风险提示 - **中东地缘风险高度不确定** 中东局势的不确定性可能对全球市场造成冲击。 - **新增关税风险** 特朗普对等关税判决不合法后，可能面临新增关税风险，进一步影响通胀和市场预期。 ## 报告精粹要点 - **纺服行业**：美棉价格持续走强，需求端催化显现。 - **家电行业**：地缘冲突可能引发能源危机，热泵板块行情复盘。 - **军工行业**：商业航天的发展前景广阔。 - **石化行业**：伊朗地缘冲突持续，对石化及下游产品影响几何。 - **机械行业**：GTC 2026发布了完整的“机器人训练流水线”。 ## 近期重要活动 - **国泰海通“远望又新峰”2026春季策略会**（3月24-26日·深圳） - **国泰海通春糖消费新势力洞察沙龙**（3月23日·成都） - **“大模型与OpenClaw”海外科技线下沙龙**（3月20日·深圳） ## 总结 本次美联储议息会议总体按兵不动，但对通胀的担忧明显高于对经济放缓的担忧。市场对降息的预期受到短期通胀压力的压制，但随着地缘风险的缓解和美联储主席换届，下半年降息预期可能重新升温。美债利率短期内将维持高位震荡，而美股则可能在宽松预期释放后获得支撑。整体来看，市场需关注通胀和地缘风险的演变，以及政策动向对资产价格的影响。