20160627-中原证券-软件行业2016年中期投资策略：行业并购风险仍待释放，聚焦无人驾驶、大数据_35页_2mb

软件行业2016年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年软件行业的基本面及市场表现，指出行业面临估值泡沫挤出风险，但无人驾驶和大数据领域仍存在阶段性投资机会。报告强调了政策支持、市场潜力和技术发展趋势，为投资者提供了重点方向和风险提示。

主要观点

• 行业基本面疲软：软件行业在2012年后连续5年呈现下滑趋势，2016年1季度行业收入和利润增速放缓，但并购因素仍对业绩增长起到支撑作用。
• 并购风险待释放：行业并购审批趋紧，2015年软件行业商誉大幅增长，但并购标的业绩不达预期的情况增多，导致资产减值损失上升，估值风险加剧。
• 无人驾驶市场潜力巨大：尽管市场仍处于萌芽期，但中国有望成为全球最大的无人驾驶汽车市场。2035年中国无人驾驶汽车销量预计达570万辆，远超美国。
• 政策推动大数据发展：大数据产业处于快速发展期，2020年市场规模有望达到万亿，政策支持将成为行业发展的催化剂。
• 技术发展初期，竞争激烈：自动驾驶技术仍处于发展初期，主要分为两大阵营，摄像头与算法结合成为低成本方案，激光雷达成本高昂仍是瓶颈。
• 投资建议：给予软件行业“同步大市”评级，建议重点关注无人驾驶和大数据主题下的投资机会。

关键信息

行业基本面

• 收入增长放缓：2016年1季度软件行业收入同比增长15.5%，低于2015年增速。
• 利润增长下滑：2016年1季度净利润同比增长9.34%，较2015年同期下降。
• 盈利能力减弱：行业营业利润率和净利率较上年同期有所下滑。
• IPO节奏加快：2015年有14家公司上市，但整体规模偏小，主要集中在中小市值企业。

市场表现

• 软件行业下跌显著：截至2016年6月17日，软件行业下跌27%，在申万行业中排名倒数第二。
• 反弹表现较弱：在2016年1月27日至4月14日的反弹行情中，软件行业涨幅15%，远低于其他行业。

无人驾驶市场

• 市场前景广阔：2035年全球无人驾驶汽车销量预计达2100万辆，中国将占最大份额。
• 政策与测试进展：2016年6月，上海开园首个国家智能网联汽车试点示范区，无人驾驶技术路线图即将发布。
• 技术路线与竞争：主要分为以谷歌为代表的激光雷达+高精度地图方案，和以特斯拉为代表的摄像头+算法方案。两者在成本、精度、应用场景等方面存在明显差异。
• 国内厂商布局：百度、四维图新、高德等企业已开始布局高精度地图和自动驾驶系统，特斯拉和谷歌也在积极进行技术测试和商业化准备。

大数据产业

• 市场规模迅速增长：2015年大数据市场规模达1692亿元，2020年预计达13626亿元，年复合增速51.8%。
• 政策支持：大数据已被提升至国家战略，2016年“十三五”规划即将出台，将推动行业进一步发展。
• 应用与技术：大数据已经成为主流技术，应用层和衍生层市场潜力巨大，将成为未来增长的主要动力。

投资策略

• 行业评级：给予“同步大市”投资评级，考虑行业并购带来的成长性难以持续。
• 重点投资领域：建议重点关注无人驾驶和大数据主题下的投资机会，尤其是高精度地图、ADAS系统、智能交通等领域。

风险提示

• 高估值风险：软件行业估值较高，存在系统性风险。
• 政策与法规滞后：无人驾驶汽车的上路仍需政策支持，法规不明确可能影响行业发展。
• 并购风险：并购标的业绩不达预期，导致商誉减值损失增加。
• 资金压力：地方政府资金紧缺可能影响智慧城市建设进度。

图表目录

• 图1：2010-2016年软件行业收入及增速
• 图2：2013-2015年软件行业工资和利润增速
• 图3：2011年-2016年Q1软件行业收入及其增速
• 图4：2011年-2016年Q1软件行业净利润及其增速
• 图5：2011年-2016年Q1行业盈利能力
• 图6：2011年-2016年Q1行业各项费用占比
• 图7：2011年-2016年Q1行业投资收益及增速
• 图8：2011年-2016年Q1行业扣非后净利润及增速
• 图9：2010年-2016年Q1软件行业商誉及其增速
• 图10：2010年-2016年Q1行业资产减值损失及增速
• 图11：2010年-2015年行业商誉减值损失及增速
• 图12：1990-2016年IPO公司在2015年的营业规模
• 图13：1990-2016年IPO公司在上市当年的营业规模
• 图14：2016年以来申万行业指数涨跌幅（截止2016年6月17日）
• 图15：2016年大盘反弹行情中（1.27-4.14）申万行业指数涨跌幅
• 图16：全球自动驾驶汽车销量预测（万辆）
• 图17：全球汽车销量及增速
• 图18：2035年全球无人驾驶汽车销量分布（万辆）
• 图19：谷歌无人驾驶原型车
• 图20：百度无人驾驶汽车
• 图21：2015年新兴技术成熟度曲线
• 图22：谷歌无人驾驶车主要的硬件设备
• 图23：Mobileye的识别效果图
• 图24：Mobileye的智能摄像机
• 图25：Velodyne的激光雷达产品
• 图26：Quanergy的激光雷达产品S3
• 图27：具备车道及交通流量信息的HERE高精度地图
• 图28：高德高精度地图专业采集车
• 图29：2014-2020年中国大数据市场规模及增速
• 图30：2014-2020年中国大数据市场结构
• 图31：2014年新兴技术成熟度曲线
• 图32：2015年新兴技术成熟度曲线
• 图33：2016年数博会综合影响力指数
• 图34：2016年数博会签约项目
• 图35：2020年中国各行业大数据应用结构
• 图36：2014-2020年政府大数据应用市场规模及增速
• 图37：近10年软件行业估值表现（截止2016年6月17日）

表格目录

• 表1：2015年行业部分高增长个股内生性增长情况
• 表2：年初以来涨跌幅前十名个股
• 表3：上海国际汽车城无人驾驶示范区建设规划
• 表4：全球主要的无人驾驶汽车测试基地
• 表5：近期我国与自动驾驶相关的政策
• 表6：谷歌无人驾驶行动
• 表7：特斯拉自动驾驶功能更新情况
• 表8：百度无人驾驶行动
• 表9：无人驾驶程度分级
• 表10：无人驾驶标的股
• 表11：Velodyne的产品状况
• 表12：高精度地图级别及其精度与信息量
• 表13：国内主要图商的高精度地图产品规划
• 表14：大数据相关政策
• 表15：A股主要大数据公司及其相关业务
• 表16：重点推荐公司估值表