20160627-中原证券-软件行业2016年中期投资策略_行业并购风险仍待释放_聚焦无人驾驶_大数据_34页_2mb

唐月：软件行业2016年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年软件行业面临的挑战与机遇，指出行业基本面支撑不足，市场表现偏弱，但并购活动仍在持续，行业成长性被夸大。同时，报告聚焦无人驾驶和大数据两大领域，认为它们是未来最具投资价值的方向。

主要观点

1. 行业基本面与市场表现

• 软件行业自2012年见顶后，已连续5年下滑，2016年1季度收入增长15.5%，但净利润增速仅为9.34%，显示盈利能力下滑。
• 2016年软件行业整体表现偏弱，跌幅达27%，远高于上证和创业板，行业估值处于历史相对高位，面临估值泡沫挤出风险。
• 并购是行业成长的主要驱动力，但未来并购标的业绩不达预期的案例或将增多，估值风险需释放。

2. 无人驾驶市场前景广阔

• 无人驾驶市场仍处于萌芽期，但未来潜力巨大，2035年全球销量预计达2100万辆，中国有望成为全球最大市场。
• 中国在政策支持、交通复杂度、市场增长等方面具备独特优势，但同时也面临技术挑战。
• 上海国际汽车城无人驾驶示范区为行业提供了重要测试平台，推动技术发展。

3. 大数据迎来政策风口

• “十三五”规划即将出台，大数据产业将加速发展，预计2020年市场规模达13626亿元，年复合增速达51.8%。
• 大数据已从新兴技术转变为主流技术，应用层和衍生层市场潜力巨大。
• 中国在大数据领域具备政策支持和产业基础，建议关注应用软件和硬件领域的投资机会。

关键信息

1. 软件行业现状

• 2016年1季度软件行业收入增长25.35%，但净利润仅增长9.34%，显示盈利压力。
• 并购活动仍活跃，但行业估值风险显著，预计未来面临泡沫挤出。
• IPO节奏较快，新上市企业多为小市值公司，对行业整体贡献有限。

2. 无人驾驶技术发展

• 无人驾驶技术仍处于初期阶段，需解决技术、法律、安全等问题。
• 主要分为两大阵营：以谷歌为代表的全自动驾驶技术派和以车企为主的部分自动驾驶技术派。
• 摄像头与算法结合成为低成本解决方案，而激光雷达成本高昂，需进一步降低成本。

3. 大数据产业趋势

• 大数据市场规模快速增长，硬件层占比最高，应用层和衍生层发展潜力大。
• 中国在政策支持和产业布局方面表现突出，建议关注相关公司。

投资策略

• 给予软件行业“同步大市”的投资评级，建议重点关注无人驾驶和大数据领域的投资机会。
• 无人驾驶领域，建议关注具备核心技术布局和测试经验的企业。
• 大数据领域，建议关注具备技术实力和政策支持的公司。

风险提示

• 高估值带来的系统性风险
• 地方政府资金紧缺影响智慧城市建设
• 并购业务发展不及预期
• 监管层对并购整合审核趋严

行业数据概览

收入与利润

• 2016年1季度软件行业收入320亿元，同比增长25.35%
• 2016年1季度净利润18.2亿元，同比增长9.34%

并购与估值

• 2015年软件行业商誉增长90.1%，2016年1季度商誉增长112.3%
• 2015年行业资产减值损失增长74%，商誉减值损失占比达3%

市场表现

• 2016年软件行业跌幅27%，排名倒数第二
• 2016年1月27日至4月14日反弹行情中，软件行业涨幅15%，低于其他行业

投资建议

• 重点关注无人驾驶和大数据领域
• 推荐公司包括华宇软件、四维图新、东方国信、东方网力、浪潮信息
• 无人驾驶领域关注技术领先、具备测试经验的企业
• 大数据领域关注政策支持、技术实力强的公司

附录：图表与政策

图表目录

• 图1：2010-2016年软件行业收入及增速
• 图2：2013-2015年软件行业工资和利润增速
• 图3：2011年-2016年Q1软件行业收入及其增速
• 图4：2011年-2016年Q1软件行业净利润及其增速
• 图5：2011年-2016年Q1行业盈利能力
• 图6：2011年-2016年Q1行业各项费用占比
• 图7：2011年-2016年Q1行业投资收益及增速
• 图8：2011年-2016年Q1行业扣非后净利润及增速
• 图9：2010年-2016年Q1软件行业商誉及其增速
• 图10：2010年-2016年Q1行业资产减值损失及增速
• 图11：2010年-2015年行业商誉减值损失及增速
• 图12：1990-2016年IPO公司在2015年的营业规模
• 图13：1990-2016年IPO公司在上市当年的营业规模
• 图14：2016年以来申万行业指数涨跌幅
• 图15：2016年大盘反弹行情中申万行业指数涨跌幅
• 图16：全球自动驾驶汽车销量预测
• 图17：全球汽车销量及增速
• 图18：2035年全球无人驾驶汽车销量分布
• 图19：谷歌无人驾驶原型车
• 图20：百度无人驾驶汽车
• 图21：2015年新兴技术成熟度曲线
• 图22：谷歌无人驾驶车主要的硬件设备
• 图23：Mobileye的识别效果图
• 图24：Mobileye的智能摄像机
• 图25：Velodyne的激光雷达产品
• 图26：Quanergy的激光雷达产品S3
• 图27：HERE高精度地图
• 图28：高德高精度地图专业采集车
• 图29：2014-2020年中国大数据市场规模及增速
• 图30：2014-2020年中国大数据市场结构
• 图31：2014年新兴技术成熟度曲线
• 图32：2015年新兴技术成熟度曲线
• 图33：2016年数博会综合影响力指数
• 图34：2016年数博会签约项目
• 图35：2020年中国各行业大数据应用结构
• 图36：2014-2020年政府大数据应用市场规模及增速
• 图37：近10年软件行业估值表现

表格目录

• 表1：2015年行业部分高增长个股内生性增长情况
• 表2：年初以来涨跌幅前十名个股
• 表3：上海国际汽车城无人驾驶示范区建设规划
• 表4：全球主要的无人驾驶汽车测试基地
• 表5：近期我国与自动驾驶相关的政策
• 表6：谷歌无人驾驶行动
• 表7：特斯拉自动驾驶功能更新情况
• 表8：百度无人驾驶行动
• 表9：无人驾驶程度分级
• 表10：无人驾驶标的股
• 表11：Velodyne的产品状况
• 表12：高精度地图级别及其精度与信息量
• 表13：国内主要图商的高精度地图产品规划
• 表14：大数据相关政策
• 表15：A股主要大数据公司及其相关业务
• 表16：重点推荐公司估值表