新三板主题报告：观新三板券商评价分类结果，望注册制下券商新格局-20201113-安信证券-13页_1mb

新三板券商评价与注册制下行业新格局分析总结

核心内容

本文分析了2020年第三季度新三板主办券商执业质量评价结果，并探讨了新三板作为注册制改革“试验田”的角色及其对券商竞争格局的影响。文章指出，新三板评价体系从最初的强制监管转向正向激励机制，鼓励券商在服务新三板改革中展现综合实力。同时，随着精选层的设立和转板机制的推进，券商之间的竞争将更加激烈，核心竞争力逐渐从单一业务向全业务链协同转变。

主要观点

1. 评价机制的演变

   • 2016年，评价办法以监管处罚为核心，排名后10名券商每月接受电话问询。
   • 2018年，评价结果可用于新业务或产品的优先试点。
   • 2020年，新增“服务新三板改革情况专项评价”，鼓励券商积极参与改革，提升服务质量。

2. 券商排名变化

   • 2020年第三季度排名前10的券商为：申万宏源、中信建投、开源证券、中泰证券、东吴证券、国信证券、安信证券、兴业证券、长江证券、国融证券。
   • 评价维度包括投行业务、做市业务、经纪业务、综合业务等，其中投行业务权重最高，占总分值的60%。
   • 评价体系鼓励券商在多个业务条线全面发展，综合排名靠前的券商在各条线均表现突出。

3. 新三板作为注册制“试验田”

   • 新三板作为注册制改革的“试验田”，推动券商从传统的通道思维向全产业链协同模式转型。
   • 精选层的设立使得投行对上市项目的争夺前置，券商需具备更强的综合能力，包括发行、研究、零售、自营等业务的协同。

4. 转板机制与券商竞争格局

   • 2020年从新三板转至A股上市的公司共有91家，其中49家IPO保荐券商不同于其主办券商，42家未更换券商。
   • 精选层转板细则出台后，投行将在精选层提前布局，争夺优质项目。

关键信息

• 评价指标：包括专业质量指标和合规质量指标，专业质量指标占总分值的70%，其中投行业务占60%。
• 业务条线：评价覆盖推荐挂牌、发行并购、持续督导、做市、经纪、综合业务等。
• 评价结果应用：排名前十的券商在各业务条线均有优势，投行业务排名尤为突出。
• 风险提示：政策落地不达预期、流动性风险。

评价维度与计算方法

结论

新三板主办券商评价体系正逐步从监管导向转向正向激励，促使券商提升综合服务能力，形成差异化竞争优势。随着注册制的推进，新三板将成为券商核心竞争力的重要展示平台，未来券商间的竞争将更加注重全业务链协同与生态建设。这一趋势将持续影响券商的评价机制和市场格局，促使行业向更高质量发展。