> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与市场分析总结 ## 核心内容 公司于2026年4月15日发布2025年报及2026年一季度报告，2025年全年实现营收197.46亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%。2026年一季度实现营收53.59亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%。公司拟每10股派发现金红利42元（含税）。 ## 主要观点 ### 全地形车业务表现突出 - **销量与收入增长显著**：2025年全地形车销量达19.70万台，同比增长16.5%；收入96.08亿元，同比增长33.26%。 - **ASP提升**：全地形车均价约4.88万元，同比增长14.4%，结构升级明显。 - **高端化驱动**：核心车型U10Pro带动均价提升，全球市场表现突出，产品矩阵日趋完善。 - **出口占比高**：据摩托车商会数据，2025年全地形车出口额占国内行业总量的74.01%，龙头地位稳固。 ### 燃油摩托车业务稳步增长 - **总销量与收入**：2025年燃油摩托车总销量29.59万台，收入64.71亿元，同比增长7.18%。 - **海外市场贡献大**：海外销量15.95万台，收入35.87亿元，同比增长21.88%，海外拓展成效显著。 - **内销稳定**：内销销量13.64万台，收入28.84亿元。 - **市占率领先**：2025年国内200CC以上跨骑摩托车市占率24.4%，稳居行业第一。 ### 电动两轮车业务快速放量 - **销量与收入激增**：2025年极核电动两轮车销量达55.12万台，收入19.12亿元，同比增长381.03%。 - **渠道扩展迅速**：全年新增门店1,260家，总量突破2,050家，实现一至三线城市全覆盖。 - **毛利率改善**：2025年毛利率为-0.03%，同比提升6.75个百分点，亏损显著收窄。 ### 财务表现与风险提示 - **毛利率下滑**：2025年毛利率为26.94%，同比下降3.12个百分点，主要受关税影响。 - **财务费用上升**：2026Q1财务费用转为+0.87亿元（去年同期-0.47亿元），主要受汇率波动影响，是利润增速放缓的重要原因。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为21.8/26.5/33.0亿元，同比分别增长30.27%、21.57%、24.25%。 - **估值**：当前股价对应2026-2028年PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：汇率波动、关税政策变化、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、海外产能爬坡不及预期。 ## 关键信息 - **2025年业绩亮点**：全地形车业务量价齐升，推动营收和利润增长；极核电动两轮车业务快速增长，渠道扩展显著。 - **未来增长预期**：公司持续深化全球化布局，预计2026-2028年业绩稳步增长，净利润增速分别为30.27%、21.57%、24.25%。 - **财务费用影响**：汇率波动导致2026Q1财务费用增加，对利润形成短期压制。 - **毛利率变化**：2025年毛利率下降，但电动两轮车业务毛利率显著改善。 - **投资建议**：当前股价对应较低估值，维持“买入”评级。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 营收增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | P/E | |------|-------------|-----------|-------------------|------------------|-----| | 2026E| 24.048 | 21.79% | 2.182 | 30.27% | 18 | | 2027E| 29.157 | 21.25% | 2.653 | 21.57% | 15 | | 2028E| 35.519 | 21.82% | 3.297 | 24.25% | 12 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。 - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 市场相关报告评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 3 | 4 | 9 | 31 | | 增持 | 0 | 1 | 2 | 3 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 最终评分与平均投资建议对照： - 1.00 = 买入 - 1.01～2.0 = 增持 - 2.01～3.0 = 中性 - 3.01～4.0 = 减持 ## 特别声明 - 本报告为国金证券研究所所有，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 报告基于公开资料或实地调研，信息准确性与完整性不作保证。 - 报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的损失承担责任。 - 本报告仅为参考，不应视为买卖证券的要约或要约邀请。 - 报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议，使用时需经专业人士解读。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，收件人应保持独立判断。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 其他信息 - **相关报告**：《春风动力：极核接棒增长主引擎全球结构变化迎新驱动力》 - **图片**：相关图表及小程序、公众号链接