20170611-东吴证券-非银金融行业周报_消费升级驱动_寿险迎时代机遇_13页_708kb

非银金融行业周报总结：消费升级驱动，寿险迎时代机遇

核心内容

本报告主要围绕非银金融行业中的寿险板块及证监会最新发布的合规政策展开分析，指出在消费升级、政策调控和监管趋严的背景下，寿险行业正迎来新的发展机遇。同时，报告也对本周金融市场走势和重要政策进行了跟踪。

主要观点

1. 寿险行业迎来高景气周期

• 需求拐点：保险需求与居民收入水平呈S型正相关，当前我国正步入中产阶级消费升级阶段，保障型需求迅速上升。
• 产品转型：市场主流保险产品已由理财/储蓄型向保障型转变，2016年健康险保费达4042.5亿元，同比增长67.7%，近五年复合增速达42.3%。
• 行业前景：预计保障型产品将推动寿险保费持续高增长，行业基本面将持续向好。

2. 监管趋严利好大型险企

• 政策调控：2016年以来，保监会出台多项政策，控制中短期产品（如万能险）的流动性风险，引导行业回归保障。
• 牌照管理：保险牌照发放速度放缓，监管趋严有助于行业良性竞争，提升行业集中度。
• 竞争优势：传统大型险企凭借长期限、保障型产品优势，将更受益于监管导向，巩固市场地位。

3. 国内寿险市场集中度有望提升

• 国际对标：海外成熟市场寿险公司数量持续下降，龙头公司市场份额稳步提升，体现“强者恒强”的趋势。
• 中国市场潜力：我国寿险行业市场空间广阔，2015年寿险深度仅为2.36%，人均保费约190美元。
• 发展预期：平安、国寿等国内保险巨头有望借助中国市场高增速及品牌影响力，迈向国际前三。

关键信息

本周市场表现

• 整体走势：上证综指上涨1.70%，金融行业指数上涨1.51%，其中保险行业指数涨幅最大，达6.44%。
• 个股表现：
  • 保险板块：西水股份领涨8.77%，中国平安上涨7.07%，中国太保上涨6.61%。
  • 券商板块：第一创业上涨2.93%，华安证券上涨2.83%。
  • 多元金融板块：海德股份上涨9.56%，江苏国信上涨6.89%。
  • 互联网金融板块：恒生电子上涨12.89%，赢时胜上涨11.67%。

监管政策更新

• 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》：自2017年10月1日起施行，提出八条通用合规原则，强化董监高及合规负责人责任，提升合规管理水平。
• IPO审核强化：证监会将严格审查公司通过短期降成本、减少费用等方式粉饰业绩的行为。
• 浮动管理费指引：中国基金报发布《公开募集证券投资基金收取浮动管理费指引（初稿）》，设置跟投机制、双高法、费用上限等规则，对债券基金和绝对收益策略基金提出特别要求。

投资建议

• 短期推荐：关注寿险新业务增速领先的中国太保。
• 长期推荐：重点看好基本面最优质的价值龙头中国平安。
• 估值预期：当前行业估值约1倍17PEV，有望修复至1.3倍17PEV，板块整体具备投资价值。

风险提示

1. 长端利率触顶快速下行；
2. 万能险新规可能加剧银保渠道竞争；
3. 行业持续上涨后面临短期回调压力。

行业标准化发展

• 政策背景：一行三会等五部委联合发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016-2020年）》，提出四项主要任务，涵盖标准体系、标准制修订、实施监督、国际标准化。
• 重点方向：在移动金融服务、非银行支付、数字货币等重点领域推动国际标准制定，争取主导1-2项国际标准。

报告声明

本报告为东吴证券股份有限公司分析师丁文韬所撰写，仅供客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务。

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